20140411-兴业证券-水泥行业_数据周报-基本面平稳_价格继续小幅提升_12页_1003kb

水泥行业周报总结（2014年4月5日-2014年4月11日）

核心内容概述

本报告分析了2014年4月5日至4月11日期间中国水泥行业的价格与库存变动情况，并对行业未来走势进行了展望。整体来看，水泥行业基本面平稳，价格继续小幅上涨，盈利情况有望改善，但需求端增速趋缓，估值仍受压制。

水泥价格与库存变动

全国情况

• 价格变动：全国水泥市场平均价格环比上周提升0.59%，主要上调区域包括石家庄、上海、武汉和西宁，上调幅度10-30元/吨；四川宜宾、贵州兴义等个别区域价格小幅回落。
• 库存变化：全国水泥库存环比微升0.1%，多数地区库存维持稳定，部分区域库存下降。

区域分析

• 华北地区：
  • 石家庄水泥价格上调20元/吨，主导企业发货量良好，库存下降明显。
  • 唐山熟料价格上涨10-20元/吨，出厂价提升至230元/吨。
  • 北京、天津水泥价格保持平稳，库存分别为60%和70%。
• 华东地区：
  • 上海海螺低标号水泥价格小幅上调10元/吨，高标号价格保持平稳。
  • 江浙皖地区水泥和熟料价格整体平稳，苏锡常个别企业价格小幅回落。
  • 浙江建德地区因政府要求停产，缓解供应压力。
• 中南地区：
  • 广东英德、广西南宁、贵港、玉林熟料价格上涨20-30元/吨。
  • 湖北武汉及鄂东地区低标号水泥价格上调30元/吨，高标号价格保持平稳。
• 西南地区：
  • 重庆、四川、贵州受降雨影响，需求疲软，部分区域价格小幅回落。
  • 云南保山因新增产能释放，价格下调30元/吨。
• 西北地区：
  • 青海西宁水泥价格上调20-40元/吨，P.O42.5散装水泥到位价涨至370元/吨。
  • 其他地区价格保持平稳，库存压力较小。

主要观点

1. 盈利改善预期：

   • 水泥需求基本恢复正常，价格高于去年同期，煤炭价格低迷进一步改善成本。
   • 预计1季度行业盈利将同比大幅改善。

2. 需求端趋缓：

   • 整体来看，需求端增速较去年大概率趋缓。
   • 价格高景气区间波动主要由供给端红利支撑，基本面亮点不多。

3. 估值压力：

   • 对地产及基建投资增速中枢下滑的悲观预期将持续压抑估值。
   • 二级市场可能呈现“有业绩但股价不涨”的局面，除非2季度旺季时水泥价格出现明显超预期涨幅。

4. 投资机会：

   • 行业龙头：重点关注海螺水泥，其ROE或能长期维持在15%以上，对应1.56倍PB，仍具长期投资价值。
   • 并购重组：随着相关政策出台，未来存量水泥资产的经营可能成为看点，拥有强大现金流和低负债率的企业将优先受益。

行业估值数据

• 行业PB：1.44，相对全部A股PB为0.91。
• 行业PE：12.63，相对全部A股PE为1.08。

风险提示

• 地产销量不及预期。
• 基建投资力度不足。

重点公司评级

投资建议

• 推荐评级：水泥行业整体表现优于市场，建议关注。
• 长期价值：行业龙头如海螺水泥具备长期投资价值。
• 事件驱动：并购重组等事件性机会值得关注。

总结

水泥行业在2014年4月上旬价格继续小幅提升，需求逐步恢复，盈利预期改善。但需求端增速趋缓，价格波动主要由供给端支撑，整体基本面亮点不多。估值受地产和基建投资预期拖累，若二季度旺季水泥价格出现超预期上涨，或可缓解当前压力。行业龙头和并购重组机会是当前主要投资方向，建议投资者关注。