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次级债品种利差收窄，存单发行利率上升 - 金融债周数据20221218总结

核心内容概述

本周金融债市场整体呈现以下特点：

• 银行次级债品种利差收窄，但部分评级利差走阔。
• 券商/保险/租赁债市场信用利差和等级利差整体走阔，永续债条款利差收窄。
• 同业存单发行规模较大，但净融资为负，发行利率较11月上升。
• 存在不赎回风险，但本周无新增不赎回案例。

1. 银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周主要银行发行二级资本债3亿元，发行永续债65亿元。
• 2022年累计发行银行二级资本债8593.05亿元，永续债2789亿元，合计11382.05亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：AAA-不变，AA+、AA收窄，AA-走阔。
• 品种利差：整体收窄，其中AA收窄16.88BP。
• 条款利差：各评级均收窄，AAA-维持历史高位100%。
• 期限利差：AAA-收窄，其余走阔。
• 等级利差：3Y收窄，1Y、5Y走阔。

1.3 二级成交情况

• 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高、低估值成交占比均下降，其中二级资本债高估值成交占比为4.4%，永续债高估值成交占比为0。

1.4 负面事件

• 2022年以来，共有22只二级资本债不赎回，本周无新增不赎回案例。
• 仍有1只尚未披露赎回公告的次级债。

2. 券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：各评级整体走阔，其中AA位于99%高位。
• 等级利差：整体走阔，1Y、3Y、5Y均走阔2BP。
• 期限利差：AAA走阔，其余收窄。
• 条款利差：券商二级资本债条款利差走阔0.87BP，永续债条款利差收窄4.34BP。

2.2 二级成交情况

• 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
• 租赁ABS高低估值成交占比均上行。
• 券商债换手率重回高点，4月换手率相较上月增加约2pct。

2.3 负面事件

• 2022年以来暂无新增保险债不赎回案例。
• 历史保险公司债未提前赎回以A为主，共5只。

3. 同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行3572亿元，净融资-1366亿元。
• 12月主要银行平均发行利率较11月上升。

3.2 期限结构

• 1年期存单发行占比边际上升，为19.39%。
• 6个月期存单发行占比下降，其余期限占比上升。

3.3 利差走势

• 期限利差整体收窄，其中AA收窄6.00BP。
• 1Y等级利差相较12月9日走阔1BP（AA对比AAA）。
• 12月存单MLF溢价和存单信用利差均较11月上行。

4. 风险提示

• 不赎回风险：银行次级债存在不赎回风险，需关注相关公告及市场影响。

关键信息总结

主要观点

• 银行次级债品种利差收窄，但AA-评级利差走阔，显示市场对低评级债券的偏好有所上升。
• 券商/保险/租赁债市场利差走阔，反映市场对信用风险的担忧增加。
• 同业存单发行利率上升，表明市场资金成本有所提高。
• 整体市场流动性偏紧，但银行次级债成交价格稳定，换手率持续走低。

数据图表参考

• 图表1：银行二级资本债供给节奏
• 图表2：银行永续债供给节奏
• 图表3：二级资本债信用利差
• 图表4：二级资本债品种利差
• 图表5：二级资本债条款利差
• 图表6：二级资本债期限利差
• 图表7：二级资本债等级利差
• 图表8：银行永续债信用利差
• 图表9：银行永续债品种利差
• 图表10：银行永续债条款利差
• 图表11：银行永续债期限利差
• 图表12：银行永续债等级利差
• 图表13：银行次级债品种利差
• 图表14：银行债换手率情况
• 图表15：二级资本债成交情况
• 图表16：银行永续债成交情况
• 图表17：历史二级资本债未提前赎回情况
• 图表18：未发布赎回/不赎回公告情况
• 图表19：券商债信用利差
• 图表20：券商债期限利差
• 图表21：券商债等级利差
• 图表22：券商二级资本债条款利差
• 图表23：券商永续债条款利差
• 图表24：证券公司债换手率情况
• 图表25：租赁债换手率情况
• 图表26：证券公司债成交情况
• 图表27：保险公司债成交情况
• 图表28：租赁债成交情况
• 图表29：租赁ABS成交情况
• 图表30：历史保险公司债未提前赎回情况
• 图表31：同业存单发行情况
• 图表32：同业存单偿还情况
• 图表33：同业存单净偿还情况
• 图表34：同业存单平均发行利率
• 图表35：同业存单期限结构
• 图表36：同业存单期限利差
• 图表37：同业存单等级利差
• 图表38：存单MLF溢价&存单信用利差