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名创优品 (MNSO.N) 买入评级总结

核心内容概览

名创优品（MNSO.N）在2022年11月17日公布的FY23Q1季度业绩显示，其海外业务表现强劲，实现扭亏为盈，而国内业务则受到疫情的影响，收入有所下滑。整体来看，公司展现出良好的盈利能力及扩张能力，因此维持买入评级，并给出目标价13.20美元。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 目标价：13.20美元，现价为9.75美元，预计升幅为35.4%。
• 季度业绩亮点：
  • FY23Q1收入同比增加47.7%至9.2亿元，其中海外直营扭亏为盈。
  • FY23Q1经调整归母净利润率同比增加8.5个百分点至15.3%。
  • FY23Q1毛利率同比增加8.2个百分点至35.7%。

2. 国内业务情况

• 收入表现：
  • FY23Q1集团国内收入同比下降8.8%至18.5亿元，其中名创品牌收入下降8.9%至17.0亿元，TOPTOY品牌收入增长13.8%至1.24亿元。
• 疫情影响：
  • 8月下旬至9月，国内门店运营受疫情影响，7-9月GMV恢复至去年同期的95%、80%。
  • 9月同店收入仅为去年同期的80%。
• 展店情况：
  • 截至9月30日，国内名创品牌门店同比增加8%至3,269个，季度环比净增43个。
  • TOPTOY门店季度净增12个至109个。

3. 海外业务情况

• 收入增长：
  • FY23Q1海外收入同比增长47.7%至9.2亿元，其中直营门店数量同比增长10%。
  • 海外直营市场GMV同比增长64%，恢复至疫情前水平的80%以上。
• 区域表现：
  • 欧洲、拉美、中东北非销售额分别同比增长20%、40%、20%，恢复至疫情前的200%、120%、150%。
  • 亚洲销售额同比增长70%，但尚未恢复至疫情前水平。
  • 北美市场直营销售额同比增长50%。
• 展店情况：
  • 截至9月30日，海外门店总数为2,027个，季度净增54个。

4. 产品结构优化与成本控制

• 毛利率提升：
  • 通过海外业务扩张、IP产品及情感消费类产品销售、供应链成本管控，FY23Q1毛利率同比提升8.2个百分点至35.7%。
• 产品结构：
  • IP产品及情感消费类产品的毛利率分别可达62%和56%。
  • 生活快消品通过简化包装、工艺优化等方式实现降本增效，终端产品定价毛利率同比提升4个百分点至56%。
• 费用率变化：
  • 销售费用率同比增加0.9个百分点至13.8%。
  • 管理费用率同比下降1.9个百分点至6.0%。

5. 财务预测

• 未来三年营收预测（单位：亿元人民币）：
  • FY23E：117.5
  • FY24E：139.7
  • FY25E：163.8
• Non-IFRS归母净利润预测：
  • FY23E：11.8
  • FY24E：14.4
  • FY25E：17.1
• Non-IFRS PE估值：
  • 现价对应FY23E PE约为18.5倍。
  • 目标价对应FY23E PE约为25倍。

6. 风险提示

• 国内疫情反复影响线下客流及消费意愿。
• 行业竞争加剧。
• 拓店进展不及预期。
• 新业态拓展不及预期。

关键数据汇总

投资建议

• 维持买入评级：鉴于海外业务的强劲增长和盈利能力的提升，公司未来增长潜力较大。
• 目标价13.20美元：当前估值较低，未来有较大上涨空间。
• 关注点：
  • 海外直营扭亏为盈，未来北美市场优化有望进一步提升盈利能力。
  • 国内业务受疫情影响，短期表现承压，但公司展店及产品优化策略持续。
  • 产品结构优化和成本控制有效提升了毛利率及净利率。

总结

名创优品在FY23Q1季度展现出强劲的海外业务增长和盈利能力提升，尽管国内业务受到疫情扰动，但公司通过产品优化和成本控制有效提升了整体业绩。未来随着疫情缓解及北美市场优化，公司增长潜力有望进一步释放，因此维持买入评级并给予目标价13.20美元。投资者应关注海外业务的持续增长及国内业务的恢复情况。