20161127-东北证券-有色金属行业深度报告_基本金属供需改善_黄金长期看涨_24页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2016年11月27日，分析了2016年有色金属行业整体表现及2017年的投资策略。核心观点认为，基本金属在供给侧改革和需求提振下将震荡上行，贵金属受货币宽松和国际政治经济不确定性影响，长期看涨，稀有稀土金属受益于新能源车爆发，加工板块则关注汽车轻量化带来的市场空间。

主要观点

2016年有色金属行情回顾

• 2016年申万有色金属板块涨幅排名第三，仅次于食品饮料和建筑材料。
• 上半年黄金、新能源小金属和稀土相关标的表现突出，三季度和四季度工业金属股票上涨，带动板块整体表现优异。
• 各子板块中，钨板块涨幅最高（38%），铅锌（29.8%）、黄金（28.5%）、磁性材料（12.6%）涨幅也较为显著。
• 非金属新材料板块为唯一出现下跌的子板块，跌幅达15.4%。

2016年有色金属工业情况

基本金属：供需两端发力，价格普涨

• 供给侧改革效果显著，多数金属产量同比增速放缓或下降。
• 铜、铅、锡产量保持较快增长，其中铜产量增速达8.4%。
• 2016年1-10月，锌产量同比增长0.4%，铅产量增长6.1%。
• 2016年基本金属价格普遍上涨，铜、铝、锌等金属涨幅显著。
• 电解铝行业触底回升，全行业扭亏，库存下降，产能有序投放。

贵金属：货币宽松与黑天鹅事件推动价格上涨

• 2016年黄金价格大幅上涨，最高触及1348美元/盎司，黄金ETF持仓量明显提升。
• 黄金与黄金股股价呈现显著正相关，白银价格受工业需求和投资属性双重支撑。

稀有金属和稀土：新能源车爆发带动需求增长

• 新能源车产业链快速发展，钴、稀土永磁等材料需求快速增长。
• 钴供需格局即将改善，预计2017年将出现供应短缺。
• 稀土永磁板块受益于政策扶持和应用突破，如新能源车电机、高铁牵引等。

有色金属盈利改善

• 2016年三季度，有色金属行业营收增长2.6%，净利润增长1.8%，成本小幅上升。
• 铝、钨、磁性材料等子板块盈利改善显著，其中铝板块实现全行业扭亏。
• 期间费用上升，但财务费用因利率下行有所下降。

关键信息

宏观经济与政策背景

• 2016年全球宏观经济呈现分化，美国进入加息通道，其他国家实行宽松货币政策。
• 人民币崛起、美元式微，全球货币体系面临重塑。
• 中国财政政策逐步发力，支持经济增长，2017年将带动有色金属需求。

2017年投资策略

• 工业金属：周期性拐点来临，震荡向上的趋势将持续，重点关注锌、铝。
• 贵金属：货币宽松与通胀预期推动金价上涨，长期看好。
• 稀有稀土：新能源车和政策支持推动需求，重点关注钴、稀土永磁。
• 加工板块：汽车轻量化市场空间巨大，重点关注镁合金、铝加工企业。

重点公司推荐

南山铝业（600219）

• 优势：汽车铝合金板生产、航空铝材业务、产业链完善。
• 财务预测：2016-2018年净利润分别为14.85亿、19.03亿、25.87亿，EPS分别为0.16元、0.21元、0.28元，PE分别为17X、13X、10X。
• 评级：增持
• 风险提示：电解铝行业不及预期、汽车板市场不及预期

兴业矿业（004260）

• 优势：锌精矿供应趋紧，优质资产注入提升资源储量。
• 财务预测：2016-2018年归属母公司净利润分别为1.31亿、5.19亿、6.30亿，EPS分别为0.07元、0.26元、0.32元，PE分别为152X、41X、33X。
• 评级：增持
• 风险提示：锌价不如预期、新矿山开采不如预期

云海金属（002182）

• 优势：镁合金深加工、汽车轻量化市场拓展。
• 财务预测：2016-2018年净利润分别为1.71亿、2.29亿、3.36亿，EPS分别为0.59元、0.80元、1.17元，PE分别为35倍、25倍、17倍。
• 评级：增持
• 风险提示：镁价不及预期、汽车轻量化用镁不及预期

山东黄金（600547）

• 优势：黄金储量大幅增加，黄金产量稳步提升。
• 财务预测：2016-2018年归属母公司净利润分别为12.77亿、12.85亿、13.54亿，EPS分别为0.90元、0.90元、0.95元，PE分别为44.17倍、43.92倍、41.66倍。
• 评级：增持
• 风险提示：金价下跌风险

风险提示

1. 宏观经济不及预期。
2. 国内需求不及预期。
3. 电解铝行业不及预期。
4. 汽车板、航空板材市场不及预期。
5. 锌价不如预期。
6. 新矿山开采不如预期。
7. 镁价不及预期。
8. 汽车轻量化用镁不及预期。
9. 金价下跌风险。

总结

2016年，有色金属行业在供给侧改革和下游需求超预期的推动下，整体表现强劲。基本金属价格普涨，盈利改善；贵金属受益于货币宽松和黑天鹅事件，长期看涨；稀有稀土金属因新能源车发展而受益。2017年，行业将进入周期性拐点，震荡上行趋势将持续。重点公司推荐包括南山铝业、兴业矿业、云海金属和山东黄金，均有望受益于行业改善和政策支持。