20210228-浙商证券-酒水行业周报（2021年2月第4期）_回调中等待催化_建议优先配置五粮液_贵州茅台_15页_826kb

食品饮料行业周报（2021年2月第4期）总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年2月22日至26日白酒板块的市场表现及未来展望，指出当前白酒板块因交易面行为出现急速下跌，但基本面仍具支撑性，预计春糖召开及业绩披露将成为下一阶段主要催化剂。建议投资者在回调中等待催化，优先配置业绩确定性高、一季度业绩弹性较大的五粮液和贵州茅台。

主要观点

1. 当前行情回顾

• 沪深300指数下跌7.65%，食品饮料板块下跌14.30%，白酒板块跌幅为16%，为近20年第二大跌幅。
• 本周白酒板块跌幅居前的公司包括：山西汾酒（-26.12%）、百润股份（-25.40%）等。
• 皇台酒业（+12.85%）表现亮眼。

2. 行情下跌原因

• 交易面：春节前预期改善和事件催化推动白酒板块上涨，但本周因春节酒企动销超预期已兑现、流动性预期收紧及市场风格调整，导致板块急速下跌。
• 基本面：春节动销表现超预期，价格持续提升，验证白酒行情仍处于高景气阶段。主要酒企利润处于上行通道，未来仍是价位升级和品牌集中的过程。

3. 各酒企基本面分析

• 贵州茅台：春节前投放8500吨（+13%），精品零售价提至3299元/瓶。预计21Q1收入增速超15%，利润增速达20%。
• 五粮液：3月1日起逐步提价，批价不得低于1120元/瓶。预计21Q1收入增速为20%，利润增速达23%。
• 泸州老窖：国窖21Q1回款占全年40%-50%，预计21Q1收入增速30%，利润增速超30%。
• 古井贡酒：春节回款进度约45%-46%，预计21Q1收入增速为25%-30%。
• 酒鬼酒：预计21Q1收入增速或超100%。
• 水井坊：去年基数较低，预计21Q1收入增速或超50%。
• 今世缘：预计21Q1收入增速为30%。
• 洋河股份：预计21Q1收入增速为12%。

4. 下周及未来展望

• 预计3月底至4月初将迎来行情催化剂，春糖召开和业绩披露将推动市场回暖。
• 贵州茅台作为领先指标，其涨跌将对白酒板块产生重要影响。
• 从历史角度看，交易面急跌造成的跌幅不会超过20%，预计全年波动率较大，分化加剧。

5. 流动性与估值分析

• 流动性：DR007预计维持宽幅震荡至三季度末，四季度可能边际宽松，白酒板块仍是优质资产。
• 估值：食品饮料行业整体PE为52.08倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒等细分行业估值分别为58.54、77.63、53.16、56.49倍，其中燕京啤酒估值跌幅最小。

6. 洋河股份表现

• 洋河发布2020年业绩快报，营收同比下降8.65%，但净利润同比增长1.27%。
• M6+销售额已完全替代老M6，2月提价，预计21Q1收入增速为12%。
• M3水晶版招商铺市基本完成，预计年内完成基本换代，中秋节有望放量。

7. 下游数据与价格走势

• 贵州茅台：批价维持高位，预计成箱批价继续上行，散装批价有望下降。
• 五粮液：批价稳定在980元以上，预计3月后批价过千。
• 其他酒企：如洋河、今世缘、山西汾酒等，均表现出不同程度的提价及渠道优化趋势。

关键信息

投资建议

• 短期：建议配置五粮液、贵州茅台等业绩确定性高、一季度业绩弹性较大的标的。
• 中期：前三季度业绩将逐季恢复，全年波动率较大，分化加剧。
• 长期：白酒行业消费升级趋势不变，市场份额继续向龙头聚集。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 白酒动销恢复不及预期
• 食品安全风险

重要数据与动态

2.1 重点白酒价格数据

• 贵州茅台批价维持高位，成箱飞天茅台批价继续上行。
• 五粮液批价有望过千，预计3月1日后批价不低于1120元/瓶。
• 洋河梦之蓝M3水晶版推广中，预计中秋节放量。

2.2 葡萄酒价格数据

• 国产与海外葡萄酒价格走势均有所波动，Liv-ex100红酒指数亦有变化。

2.3 啤酒价格数据

• 国产与海外啤酒价格均出现小幅调整，进口量及平均单价走势稳定。

4. 行业动态

• 迎驾贡酒启动“424”发展战略，布局四大产业。
• 五粮液、郎酒签订酿酒专用粮订单，推进原料基地建设。
• 今世缘计划到“十四五”末实现营收超百亿。
• 青岛啤酒规划110亿投资项目，部分项目已具备落地条件。
• 习酒明确2021年8项重点工作，包括党建、营销转型等。

总结

本报告强调白酒板块当前因交易面行为而急速下跌，但基本面仍具支撑。预计春糖召开及业绩披露将推动板块回暖，建议投资者在回调中关注五粮液、贵州茅台等业绩确定性高、弹性大的高端酒标的。同时，各酒企在提价、渠道优化及产品升级方面均有积极举措，有望带动业绩增长。整体来看，白酒行业仍处于高景气阶段，但需等待催化剂以推动市场反弹。