20240816-德邦证券-贵州茅台-600519.SH-拟变更副总经理_坚持市场产品齐头并进_4页_826kb

贵州茅台公司点评报告总结

高管变动与公司战略重心

贵州茅台公司进行高层管理人员调整，现任两位副总经理履历显示：

• 向平：出身技术生产领域，拥有丰富的生产管理和工艺技术积累，担任新任总经理助理，肩负起工艺管理与产品创新的核心任务。
• 张旭：凭借在市场营销领域的多重经验和优异业绩，新任公司董事长，全面负责市场营销和渠道建设。

二人互补性强，向平深耕生产管理，熟悉一线工艺与建厂运营，助力产品质量提升；张旭活跃于市场一线，尤其擅长酱香系列运营，拓展品牌市场。
公司管理层通过两位高管合作，表明将以“产品提质+市场增效”为重心，强化白酒核心优势，推动企业高质量发展。

投资建议与财务预测

德邦研究报告预计贵州茅台：

• 营收：2024-2026年营业收入预计分别为17456亿元、19554亿元、21694亿元，对应同比增速分别为159%、120%、109%。
• 归母净利润：预计为8758亿元、9873亿元、10966亿元，同比增速分别为172%、127%、111%。
  维持“买入”评级，目标是公司在未来三年持续增长，保持高端白酒领先地位。
• 相对估值：PE为120、47、18倍，P/B为57、26、8倍，P/S为119、100、27倍。

公司财务情况

• 毛利率稳居高位，2023年达920%，预计2026年维持在922%左右。
• 盈利能力强劲，净资产收益率（ROE）从2023年的347%持续增长至381%，全面摊薄EPS亦呈逐年增长趋势。
• 公司现金流表现良好，经营活动现金流每年呈现正向流动，展现出较强的资本运作基础。

风险提示

报告提示了潜在风险包括：

• 宏观经济不及预期影响消费信心。
• 白酒行业竞争加剧冲击市场份额。
• 新品推广进度不达预期影响销售表现。

法律声明

免责声明要点：

• 以上内容基于公开数据，仅为分析用途，不构成任何买卖建议。
• 本公司分析师信息完整列明，并取得相应执业资格。
• 提示风险，指出投资需谨慎，建议客户根据自身情况理性决策。

**注：**本总结为报告核心内容概括，仅提取关键部分，省略图表与详细财务测算表项。整体中文表达不超过1000字。