逆变器行业：储能加持的广阔赛道_42页_2mb

逆变器行业：储能加持的广阔赛道总结

核心内容

逆变器作为光伏发电系统中将直流电转换为交流电的关键设备，是连接光伏系统与电网的重要组成部分。随着全球“双碳”目标的推进，光伏行业持续高景气，带动逆变器需求快速增长。预计到2025年，全球光伏逆变器需求量将达到400GW，市场规模约800亿元。

主要观点

1. 市场需求旺盛：光伏装机量持续增长，同时存量市场替换需求增加，预计2022年全球逆变器替换需求将接近100GW，2025年将超过150GW。
2. 行业洗牌明显：2009年以来，行业经历了多次洗牌，现存厂商具备较强的全球销售、售后响应和产品迭代能力，国内厂商在成本控制和技术迭代方面更具优势。
3. 储能成为新增长点：随着新能源发电波动性的增加，储能配置成为趋势，储能逆变器需求快速增长。预计2025年仅国内风光配储需求就将产生约200亿元的市场空间。
4. 行业特征：逆变器行业属于轻资产、高ROE的优良赛道，国内厂商如阳光电源、锦浪科技、固德威等在毛利率、资产周转率等方面表现优于其他环节企业。

关键信息

市场格局

• 2020年全球光伏逆变器出货量Top10中，中国企业占据6席，CR6市占率约为60%。
• 全球逆变器市场集中度持续上升，2020年CR10达80%。
• 华为、阳光电源、SMA等企业占据全球市场前三，其中华为和阳光电源为国内领先厂商。

产品类型

• 光伏逆变器分为集中式、组串式、集散式和微型逆变器，其中组串式逆变器在全球市场占比最大，约为60%。
• 2020年国内集中式逆变器平均价格0.11元/W，组串式逆变器0.18元/W，占光伏系统成本的3%-5%。

储能业务

• 储能变流器（储能逆变器）是连接储能电池与电网的关键设备，具备双向电能转换功能。
• 国内厂商如阳光电源、锦浪科技、固德威等已布局储能业务，其中阳光电源储能业务规模最大，2020年收入达11.69亿元。
• 储能业务与光伏业务技术同源，客户资源相通，进入壁垒较低。

国内厂商优势

• 国产逆变器成本较低，且性能逐步提升，部分指标甚至优于海外厂商。
• 国内厂商在产品迭代速度、售后服务、渠道建设等方面具有优势，且在海外市场布局加速，出口额持续增长。
• 国内厂商在海外毛利率普遍高于境内，推动其加速海外渗透。

投资建议

推荐企业

1. 阳光电源：新能源电力电子转换龙头，布局光伏、风电、储能和电动车领域，2020年全球市占率约19%，境外收入占比达34.23%，毛利率高。
2. 锦浪科技：专注于中小功率组串式逆变器，2020年全球出货量为8.92GW，境外收入占比超过60%，毛利率显著高于国内同行。
3. 固德威：户用光伏储能布局较早，2019年户用储能逆变器全球出货量第一，2020年境外收入占比超60%，毛利率领先。

投资逻辑

• 逆变器行业具备轻资产、高ROE特征，国内厂商具备成本控制、技术迭代、渠道建设等优势。
• 光伏与储能双轮驱动，行业增长空间广阔，且受益于全球能源转型。
• 国内厂商在海外毛利率更高，具备更强的盈利能力，同时加速海外布局，有望进一步扩大市场份额。

风险提示

1. 光伏装机不及预期，可能影响逆变器需求。
2. 海外竞争加剧，可能压缩利润空间。
3. 关键元件如IGBT等短缺，可能限制产能。
4. 国际贸易纠纷可能影响出口。

行业趋势

• 光伏装机量持续增长，带动逆变器需求。
• 储能市场发展迅速，成为逆变器行业新增长点。
• 国内厂商在海外市场的渗透率不断提高，2020年国产逆变器在全球出货量占比提升至70%。
• 产品结构向组串式、大功率、大电压方向发展，适应分布式和大型电站需求。

市场机会

• 拉美、东南亚、中东和非洲等新兴市场发展迅速，为逆变器厂商提供增长机遇。
• 2021年上半年，我国对拉丁美洲、东南亚、中东和非洲的逆变器出口额增长显著，合计占比约25%。
• 储能市场预计将在2025年达到3000万千瓦装机规模，推动储能逆变器需求增长。

数据支持

• 2020年国内逆变器出口额达34.8亿美元，同比增长26.1%。
• 2021年上半年逆变器出口额达21.45亿美元，同比增长64.75%。
• 2020年阳光电源、锦浪科技、固德威分别占据全球逆变器出货量的19%、5%、4%。

结论

逆变器行业在光伏和储能双重驱动下，市场前景广阔，国内厂商凭借成本控制、技术迭代、渠道建设等优势，正在加速全球布局，市场份额不断提升。未来随着全球能源结构的优化和储能技术的发展，逆变器行业将持续增长，建议关注阳光电源、锦浪科技和固德威等具有全球竞争力的企业。