20251212-东吴证券-策略深度报告_2026年美股展望_跨越_不着陆_17页_1mb

2026年美股展望分析

回顾2025年

• 波动性：全年关键词为“波折”，围绕AI热潮与泡沫交替、关税政策两大主线。
• 经济预期：从衰退预期→软着陆→不着陆。
• 关税影响：经历“倒吸凉气”到“松一口气”。
• 科技板块：AI推动股价上涨，盈利贡献下降，泡沫担忧升温。

2026年展望

1. 经济增长

   • 美国经济逐步走向扩张：全年增速高于2025年，一季度或为低点。
   • 支撑因素：消费稳步回升、地产投资解冻、就业小幅回暖、财政政策积极。

2. 货币政策

   • 美联储降息：政策利率或降至3%-3.25%，降息次数1-2次（50bp），集中在上半年。
   • 降息可能性取决于经济数据和独立性维护情况。

3. 股市上涨逻辑

   • 盈利驱动：科技EPS支撑上涨，整体EPS预计12%+增长。
   • 科技与顺周期交替：上半年主攻科技，下半年侧重工业、地产、可选消费和金融。

4. 行业配置

   • 形式：上半年科技占优，下半年顺周期崛起。
   • 理由：宽松流动性加持，经济扩张推动顺周期企业盈利改善。

5. 风险预警

   • IEEPA关税合法挑战：若推翻，引发替代性行业关税方案。
   • 美联储独立性危機：降息过度引发信用危机，美元信誉动摇。
   • AI泡沫风险：宏观与政治周期仍是核心风险，盈利压力在下半年或显现。

6. 键风险点

   • 地缘政治风险、美国经济衰退、黑天鹅事件、历史经验失效等。

行业重点

• 科技：长期趋势延续，但需警惕货币政策转向。
• 小盘股：弹性较大，受益于降息驱动的借贷成本下降。
• 顺周期：伴随经济扩张，地产、工业和消费板块估值偏低。

风险提示建议

• 关注最高法对IEEPA裁决，留意Fed独立性变化，监控AI核心企业Capex支出趋势。