20170627-莫尼塔投资-机构投资者专题研究系列之有向跟随策略-社保基金_18页_1mb

机构投资者专题研究 - 社保基金有向跟随策略总结

核心内容

本报告围绕“有向跟随策略”展开，重点分析社保基金的选股行为及投资风格，旨在通过借鉴机构投资者的选股能力与偏好，优化投资决策，获取超额收益。报告指出，机构投资者凭借研究能力和信息优势，可以获取超额收益，但这些优势并非无限，其边界决定了投资风格。因此，通过观察机构投资者的持仓变化并进行跟随投资，可以有效利用其优势。

主要观点

• 机构投资者的优势：机构投资者具有较强的研究能力和信息优势，这使其在市场中能获得超额收益。
• 投资风格的重要性：不同机构投资者的风格存在差异，这种差异源于管理人自身的研究能力与行业偏好。
• 有向跟随策略：通过观察社保基金的持仓变化，识别其选股能力及投资风格，从而在合理价格上跟随投资，优化收益。
• 滞后性与应对：社保基金的持仓信息具有滞后性，但机构投资者建仓周期较长，使得滞后带来的风险可以被部分对冲。
• 观察的不完备性：由于社保基金持仓信息不完全公开，我们只能基于已有的信息进行分析，需在策略中加入“保险”机制，避免误判。

关键信息

1. 投资建议

• 应着重关注选股能力强的社保组合及其重仓股。
• 基于社保重仓股的成本区间进行择时，以判断是否具备投资价值。
• 通过观察社保基金的胜率、盈亏比和收益率走势，判断其投资策略的有效性。

2. 模型框架

• 建仓期及成本估算：社保基金的建仓周期约为3个月，成本估算为建仓期内最高价与最低价的均值。
• 建仓与出仓时点：假设建仓时间为季度末，持有期为250个交易日。
• 绩效指标：包括每股平均收益率、每日每股平均收益率、胜率、盈亏比。
• 投资风格研究：通过分析行业偏好、市值偏好等，识别社保基金的风格特征。

3. 回测结果

• 组合B表现最佳：在250日持有期下，胜率高达77.8%，盈亏比为16.6，每股平均收益率为76.7%。
• 组合C与组合D表现中等：组合C的胜率和盈亏比相对较低，组合D则表现出一定的择时能力，但整体选股能力弱于组合B。
• 行业偏好：
  • 组合B偏好国防军工、食品饮料行业。
  • 组合C偏好基础化工、电力和公共事业。
  • 组合D偏好食品饮料、医药行业。
• 市值偏好：
  • 组合B偏好小市值股票。
  • 组合C和组合D近年来偏好中市值及大市值股票。
• 投资风格分析：组合B较为稳健，组合C较为激进，组合D则在择时与选股之间取得平衡。

4. 投资实例

• 华侨城A：多次被社保基金持仓，建仓周期与估值合理，未来利好事件可能推动其股价上行。
• 模塑科技：社保基金在小市值股票上建仓，反映其对可转债发行的看好。
• 紫金矿业：多只社保基金同时建仓，公司完成定增，且当前股价低于目标价，具备投资价值。

5. 社保基金简述

• 社保基金是中国养老金体系的重要组成部分，具有较强的风险承受能力。
• 社保基金的年化收益率在过去十几年中达到8%-9%，在2016年仍录得1.7%的正收益。
• 社保基金的运作受政策影响较大，其投资行为与市场趋势密切相关。

6. 投资策略的逻辑

• 精细研究 vs 模糊研究：精细研究基于政策与现金流预测，提供明确目标价；模糊研究则基于行业趋势与市盈率，形成连续的收益曲线。
• 观察周期选择：选择250个交易日作为主周期，以平衡滞后性与长期收益。
• 策略可行性：社保基金策略基于其稳定收益和长期投资特性，具有较高的可操作性。

结论

通过分析社保基金的持仓数据、行业偏好与市值选择，可以识别其投资风格，并据此制定跟随策略。该策略在长期持有周期下表现良好，尤其适用于建仓期股价尚未反应的标的。社保基金的选股能力高于公募基金，但其风格存在差异，需结合具体组合进行判断。最终，投资者应关注社保基金的胜率、盈亏比及收益率走势，以制定合理的投资决策。