20220830-安信证券-申菱环境-301018.SZ-数据服务空调和工业空调拉动收入高增长_6页_375kb

报告摘要

申菱环境2022年半年报总结

核心内容

申菱环境（301018.SZ）在2022年半年度实现了显著的收入和利润增长，主要得益于数据服务空调和工业空调业务的强劲表现。公司上半年收入达到10.8亿元，同比增长59.6%；净利润为1.0亿元，同比增长60.4%。其中，2022年第二季度单季度收入6.5亿元，同比增长34.5%；净利润0.7亿元，同比增长10.6%。

主要观点

收入增长驱动因素：
- 工业空调业务收入同比增长50.5%，主要受益于特高压电网领域的快速发展。
- 数据服务空调业务收入同比增长42.4%，这与国内数据中心建设热潮密切相关。
- 公司作为华为数据中心空调的重要供应商，与华为的业务收入同比增长75.0%。
- 其他客户数据空调收入同比增长80.0%，显示公司在拓展运营商和互联网企业客户方面取得显著成效。
盈利能力变化：
- 2022年第二季度毛利率为27.0%，同比下降3.8个百分点，主要由于铜、铝等原材料价格大幅上涨，以及毛利率较低的数据服务空调收入占比提升。
- 净利率为10.3%，同比下降2.2个百分点，但降幅小于毛利率，得益于费用管控和政府补助增加。
现金流情况：
- 2022年第二季度经营性现金流净额同比减少0.4亿元，主要受应收账款回款周期延长和人工薪酬增加影响。
战略发展：
- 公司于2022年8月成立广东申菱热储科技，专注于太阳能利用及储能技术，旨在开拓欧洲市场，提供光储热一体化解决方案。
- 随着欧洲能源转型和能源价格飙升，空气能热泵业务的经济性凸显，预计未来出口市场将持续保持高景气。
财务预测：
- 预计公司2022年~2024年的每股收益（EPS）分别为0.82元、1.24元和1.71元。
- 投资评级为买入-A，6个月目标价为54.43元。

关键信息

股价表现（2022-08-30）：
- 当前股价为43.38元。
- 12个月价格区间为18.53元至52.74元。
交易数据：
- 总市值为111.86亿元。
- 流通市值为39.80亿元。
- 总股本为240.01百万股。
- 流通股本为85.39百万股。
财务指标预测：
- 2022年~2024年主营收入预计分别为25.4亿元、33.6亿元和44.1亿元。
- 净利润预计分别为2.0亿元、3.0亿元和4.1亿元。
- 每股收益（EPS）预计分别为0.82元、1.24元和1.71元。
- 每股净资产（BVPS）预计分别为11.62元、12.30元和13.24元。
- 市盈率（PE）预计分别为56.8倍、37.7倍和27.2倍。
- 市净率（PB）预计分别为4.0倍、3.8倍和3.5倍。
- 净利润率预计分别为7.7%、8.8%和9.3%。
- ROIC预计分别为13.1%、14.6%和18.6%。
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨。
- 专用空调市场竞争加剧。

估值分析

盈利和估值指标：
- 2022年~2024年净利润增长率预计分别为40.3%、50.8%和38.6%。
- 2022年~2024年ROE预计分别为7.1%、10.1%和12.9%。
- 2022年~2024年ROA预计分别为3.9%、5.6%和6.2%。
- 2022年~2024年EBITDA/营业收入预计分别为21.3%、24.8%和24.4%。

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。