20230117-光大证券-东华测试-300354.SZ-2022年业绩预告点评暨跟踪报告之十_22年业绩预告高速成长_横向业务拓展加速落地_3页_594kb

东华测试（300354.SZ）2022年业绩预告及业务发展总结

核心内容概述

东华测试于2022年发布了业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.20-1.50亿元，同比增长49.96%-87.44%。扣除非经常性损益后的净利润为1.16-1.46亿元，同比增长49.92%-88.87%。公司业绩持续高速增长，主要得益于横向业务拓展的加速落地。

主要观点

1. 横向业务拓展加速，带来新增长点

• PHM设备智能管理平台：公司基于核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”拓展PHM业务，采用代理商销售模式，2022年市场开拓实现加速。
• 电化学工作站：公司成功实现电化学工作站国产化，产品广泛应用于科研机构及新能源领域，如动力电池研发测试和储能等，具备较大成长潜力。
• 自定义测控分析系统：该系统为公司横向拓展的第三个全新业务，2022年取得突破，预计2023年将正式落地。该系统具备微秒级时序控制能力，已通过技术鉴定，进入可靠性与环境适应性验证阶段，列装步伐加快。

2. 政策推动行业需求释放

• 随着国务院常务会议关于支持部分领域设备更新改造的专项再贷款与财政贴息政策的实施，科学仪器行业需求加速释放。
• 东华测试作为国内结构力学测试行业的龙头企业，充分受益于政策红利，2023年业绩高增长可期。

3. 盈利能力持续增强

• 公司毛利率持续提升，从2020年的66.1%增长至2022E的68.1%，2023E预计达到70.1%，2024E预计为71.0%。
• 归母净利润率稳步提升，从2020年的24.5%增长至2022E的32.9%，2023E预计为33.9%，2024E预计为34.2%。
• ROE（摊薄）从2020年的11.8%提升至2022E的23.8%，2023E预计为29.7%，2024E预计为31.2%。

4. 估值与评级

• 公司当前股价为43.80元，2022-2024年对应PE分别为41x、25x、18x。
• 公司维持“买入”评级，预计2023年及2024年将实现显著增长。

关键信息

2022年业绩预测

• 营业收入：预计为448亿元，同比增长74.39%。
• 净利润：预计为147亿元，同比增长84.01%。
• 扣非净利润：预计为116-146亿元，同比增长49.92%-88.87%。

2023年及2024年盈利预测

• 营业收入：预计分别为715亿元、985亿元，增长率分别为59.56%、37.73%。
• 净利润：预计分别为243亿元、337亿元，增长率分别为64.70%、39.11%。
• EPS：预计分别为1.75元、2.44元，显著增长。

估值指标

• PE：从2022E的41x逐步降至2024E的18x。
• PB：从2022E的9.8x降至2024E的5.6x。
• EV/EBITDA：从2022E的34x降至2024E的15x。

风险提示

• 新产品项目推进不达预期
• 延迟交货风险
• 核心技术失密风险

财务数据概览

每股指标

财务结构与流动性

• 流动比率：从2020年的6.38提升至2022E的8.53，2023E预计为8.01，2024E预计为8.32。
• 速动比率：从2020年的4.37提升至2022E的6.21，2023E预计为6.13，2024E预计为6.67。
• 资产负债率：保持在9%-10%区间，整体财务结构稳健。

总市值与市场表现

• 总市值：60.58亿元
• 总股本：1.38亿股
• 股价表现：近3个月换手率58.01%，相对走势表现较好。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师贺根、汲萌、黄筱茜独立、客观地出具，基于合法合规的信息，不与具体推荐意见或观点存在直接或间接联系。

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