20160606-国开证券-固收双周报_5月债券_弃发_464亿元_11页_1mb

报告摘要

2016年5月，我国信用债市场共取消或推迟发行39只债券，规模合计为464亿元。主要分为短融（124亿元）、超短融（247亿元）和中票（93亿元）。取消或推迟发行的原因包括提高信息披露质量、发行认购不足以及合理降低发行利率。

截至5月31日，1-5月债券市场累计发行规模达146096亿元，同比增加119%。其中信用债发行规模为39305亿元，同比增加68%。5月债券市场发行规模为29106亿元，环比减少15%，同比增加71%。

一级市场回顾
- 信用债发行规模同比增长显著，但取消或推迟发行情况较多，反映出市场环境对发行条件的收紧。
- 各类债券发行数量和规模分布不均，其中同业存单占比最高，达65.32%，公司债和企业债发行量相对较少。
- 境外机构投资者进入银行间债券市场的门槛降低，政策放宽有助于提升市场开放程度和流动性。
二级市场走势
- 债市收益率整体上行，尤其是短端信用债，如1年期A+短期融资券收益率上行超10.5BP。
- 利率债如1年期国债和国开债收益率也出现不同程度的上行，但幅度小于信用债。
- 10年期国债和国开债收益率分别为3.0152%和3.3475%，后期走势需进一步观察。
策略建议
- 央行采取“锁短放长”政策，货币政策保持稳健，但需关注6月底MPA考核可能带来的流动性压力。
- 信用风险有所上升，尤其是低资质信用债，建议择券时提高信用资质中枢，关注受益于需求侧刺激的公用事业、交通运输等行业。
- 可转债市场整体机会有限，但若正股出现调整或大盘转债上市，可把握低吸机会，采用波段操作策略。歌尔转债作为VR设备核心制造供应商，性价比较高，值得关注。

发行数据
- 5月信用债发行规模为29106亿元，环比减少15%，同比增加71%。
- 公司债发行148只，规模1421.38亿元，同比增加1013%。
- 企业债发行12只，规模134.5亿元，环比减少83.93%，同比增加58.24%。
- 中票发行40只，规模758亿元；短融发行156只，规模2258亿元。
市场变化
- 信用债收益率呈现分化趋势，中长端收益率下行，短端收益率上行。
- 5年期AAA/AA+信用债收益率下行幅度均超22BP。
- 债市整体处于慢牛趋势，但短期收益率承压。
政策与市场开放
- 外汇局发布12号文，进一步放宽境外机构投资者进入银行间债券市场的条件。
- 境外资金可直接汇入汇出，无需外汇局审批，有利于提升市场流动性。

行业投资评级
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级
- A：未来三年涨幅20%以上
- B：未来三年涨幅在20%以内
- C：未来三年跌幅20%以上