20240331-国海证券-农夫山泉-09633.HK-农夫山泉（09633）2023年报点评报告_2023年完美收官_茶饮料板块高歌猛进_5页_259kb

农夫山泉（09633）2023年报总结

核心数据

• 2023年归母净利120.79亿元，同比增长421%；2023年下半年单季净利同比增长6219%。
• 收入4266亿元（按报告数据反推，注：原文单位可能存在错乱），YOY+284%；2024E-2026E收入年复合增速15%。

业务增长亮点

1. 包装饮用水：营收2026亿元，YOY+109%，通过水源宣传巩固领导地位，4L装产品升级。
2. 茶饮料：1266亿元营收，YOY+833%（尤其H2增速提升）；东方树叶无糖茶受益于政策与品牌效应，网点扩张助推规模。
3. 功能性饮料：490亿元营收，YOY+277%，尖叫、力量帝持续卡位。
4. 果汁饮料：353亿元营收，YOY+227%，NFC产品升级推动新鲜度突破。

财务表现

• 毛利率：59.55%创历史新高，主因包材价格下行。
• 费用管控：销售/管理费用率YoY分别下降17.7/0.45pct，驱动净利率28.31%，创上市以来最高水平。

估值与评级

• 2024E-2026E目标EPS：1.26元/1.42元/1.61元，对应PE 31X/27X/24X，维持“买入”评级，6个月目标价42.25港元。

风险提示

• 原材料波动、新品推广、渠道拓展不及预期；线上/品牌舆情风险。