20220221-申港证券-石油石化行业研究周报_PI高性能化发展_国产替代加速推进_19页_2mb

投资摘要总结

核心内容

聚酰亚胺（PI）是一种性能优异的高分子材料，具有良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐照性能和低介电损耗性能。PI膜是其主要应用形态，广泛用于电工电子领域，如电缆绝缘材料、隔热材料、防辐射保护材料、记录载波材料等，尤其在柔性印刷线路板（FPC）工业中应用广泛。

全球高性能PI薄膜市场主要由美国、日本和韩国企业主导，占据全球80%以上的市场份额，而国内企业在技术水平和市场占有率方面仍存在差距。随着国内新建生产线的投产，国产化替代进程正在加速，建议关注电子级PI材料国产化替代的投资机会。

主要观点

• PI材料的性能优势：PI材料处于高分子材料金字塔的顶端，具有最高阻燃等级（UL-94），且其性能在极端温度范围内保持稳定。
• 应用领域广泛：PI膜主要应用于电工电子领域，特别是FPC、柔性OLED、石墨膜等新兴领域，推动市场需求快速增长。
• FPC是主要增长点：FPC目前占PI薄膜下游消费总量约50%，成为全球PI薄膜市场增长最快的领域。
• 国产替代加速：国内PI薄膜产能和技术水平正逐步提升，有望缩小与国际巨头的差距，进口替代空间较大。
• 市场表现：本周石油石化板块整体表现不佳，中信一级石油石化指数下跌0.31%，而部分个股如道森股份、蓝焰控股等表现较好，贝肯能源、中国石油等则表现较差。

关键信息

• 全球PI薄膜市场规模：预计2022年全球PI薄膜材料市场规模将达到24.5亿美元。
• 国内PI薄膜发展：国内企业在高性能PI薄膜领域仍需突破技术壁垒，部分企业已布局柔性AMOLED用PI，但尚未形成完整产业体系。
• 行业评级：申港证券对石油石化行业维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 政策风险
  • 地缘政治风险
  • 原油价格剧烈波动风险
  • 全球新冠疫情持续恶化风险

行业表现

• 板块表现：本周中信一级石油石化指数下跌0.31%，相对上证指数下跌1.12%。
• 子板块涨跌幅：
  • 油品销售及仓储：+2.66%
  • 其他石化：+1.06%
  • 油田服务：-0.78%
  • 工程服务：-1.36%
  • 石油开采：-1.58%
  • 炼油：-2.39%

个股表现

• 领涨个股：道森股份（+13.75%）、蓝焰控股（+6.96%）、ST海越（+6.27%）、康普顿（+4.57%）
• 领跌个股：贝肯能源（-7.42%）、中油工程（-4.35%）、中曼石油（-3.60%）、新凤鸣（-3.35%）、中国石油（-2.93%）

重点石化原料产品价格走势

• C1下游：原油、动力煤、LNG价格走势被分析。
• C2下游：石脑油/乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC价格走势被分析。
• C3下游：丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸价格走势被分析。
• C4下游：丁烷/LPG、MTBE/丁二烯/异丁烯、BDO/PTMEG价格走势被分析。
• 苯下游：纯苯/苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺、PA6/PA66/锦纶价格走势被分析。
• 甲苯下游：甲苯、TDI价格走势被分析。
• 二甲苯下游：二甲苯、PTA/聚酯切片、涤纶价格走势被分析。

投资建议

• 关注国产替代机会：随着国内产能和技术水平的提升，电子级PI材料国产化替代加速，建议把握这一投资窗口。
• 相关标的：瑞华泰、万润股份、鼎龙股份、国风新材等企业值得关注。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能对行业造成影响。
• 地缘政治风险：国际局势可能影响原材料供应及市场稳定性。
• 原油价格波动：原油价格的剧烈波动可能对石化行业产生重大影响。
• 新冠疫情风险：疫情持续恶化可能影响全球供应链及市场需求。

分析师承诺

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