20250904-东吴证券-食品饮料行业深度报告_啤酒2025年中报总结_量价节奏相对平稳_关注场景修复节奏_15页_937kb

啤酒行业2025年中报分析总结

2025年上半年，啤酒行业收入同比增长2.75%，净利润增长11.81%，行业整体表现稳健。尽管销量在二季度受政策冲击影响，环比走弱，但得益于吨价提升和成本控制，利润实现较好增长。

重点分析：

1. 量价表现分化

   • 销量：上半年销量总体微增，但二季度后半段受餐饮政策拖累，增速放缓。燕京啤酒、珠江啤酒等成长型企业表现突出，尤其燕京U8和青岛纯生等大单品拉动吨价。
   • 吨价：一线龙头吨价仍承压，但燕京、青啤等企业在产品结构升级下吨价增长显著，如燕京吨价增长4.75%，青啤通过产品优化部分实现吨价转正。

2. 成本弹性与毛利率攀升
   大麦、包材成本下降显著，吨成本持续降低，推动毛利率稳步提升。青啤、重啤等企业毛利率分别提升2.09pct、0.83pct，整体毛销差改善，盈利能力增强。

3. 投资建议
   短期关注消费场景修复带来的β机会，看好燕京啤酒（U8高增长）、青岛啤酒（量价节奏转好）、华润啤酒（高端产品强劲）和重庆啤酒。防御维度下，现金流优厚的企业具备分红潜力。

风险提示

• 宏观经济：消费增长不及预期可能影响需求；
• 食品安全：潜在事件将打击行业声誉；
• 竞争加剧：中高档啤酒市场红海竞争。

总体来看，啤酒行业在量价调整中显现出韧性，消费升级与成本红利支撑盈利改善，短期需等待政策落地修复餐饮场景，长期关注结构优化与高端化趋势。

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