20240903-财信证券-青岛啤酒-600600.SH-业绩低于预期_下半年改善可期_4页_937kb

• 报告内容：
  此研究报告分析青岛啤酒2024年上半年业绩及下半年展望。

• 业绩概览：
  公司2024H1营收同比下降7.06%至2006.8亿元，净利润增长63.1%，扣非净利润增长61.5%，Q2单季度业绩环比改善。

• 原因分析：

  1. 消费疲软：啤酒销量大幅下滑78.2%，吨价小幅提升，区域市场表现分化，山东市场相对韧性较强。
  2. 产品结构优化：中高端及以上产品收入占比提升1.1个百分点至38.27%，表明产品升级持续推进。
  3. 成本红利释放：吨成本同比下降31.4%，毛利率提升2.42个百分点至18.54%，原料价格回落是关键因素。

• 经营亮点：
  政府补助增加约1亿元，增厚当期利润；Q2销售费用率小幅上升，但财务费用率改善明显。

• 盈利预测：
  预计2024-2026年营收分别为3289.6/3411.8/3539.6亿元，净利润同比增速分别为-3.07%/37.2%/37.5%。估值方面，当前市值对应PE为17/16/15倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：
  宏观经济波动、产品高端化不及预期、原材料价格波动及食品安全风险是主要变量。

摘要：青岛啤酒上半年受消费疲软影响，营收下滑但净利润显著增长，主要得益于成本优化和政府补助。产品高端化进程加速，下半年基数较低，预计业绩有望恢复正增长，维持“增持”评级。