2017-渠道布局首开尝试，合作模式适应公司需求_6页-1mb

安图生物公司分析总结

核心内容

安图生物是一家国内领先的体外诊断（IVD）企业，专注于免疫诊断和微生物诊断产品。公司通过一系列并购和战略合作，不断拓展其产品线和市场影响力，致力于提升其在检验自动化流水线和中高端市场的能力。

主要观点

• 长期竞争力：安图生物的长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业中具备较强的发展潜力。
• 市场表现：公司股价在2017年内波动较大，最高达到68.77元，最低为21.00元，显示出较高的市场波动性。
• 渠道整合：公司首次尝试渠道整合，与合作方共同投资设立河北安图廊健医疗科技公司，以增强对渠道和终端的控制力。
• 产品线扩展：公司通过收购盛世君晖和百奥泰康，获得了全自动生化分析仪和全品类生化诊断试剂，为构建检验自动化流水线奠定了基础。
• 化学发光产品：化学发光是公司成长的重要主线，预计未来将保持较高增长，成为体外诊断领域的重要细分市场。
• 微生物诊断：公司在微生物鉴定方面有较强的优势，未来有望构建覆盖“培养——鉴定——药敏”全流程的产品线。
• 财务表现：公司近年来的每股收益、每股净资产和净利润增长率均呈现上升趋势，显示良好的盈利能力。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来有望成为国产替代的先行者和领先者。

关键信息

事件概览

• 安图生物与合作方共同投资设立河北安图廊健医疗科技公司，安图出资357万元，持股35.7%。
• 合作方将原河北廊健医疗器械有限公司相关业务转入新公司，新公司不承担原有债务。
• 公司计划在业绩承诺期结束后以不高于3090.60万元的价格受让合作方持有的15.3%股权，最终持股比例达到51%。

财务数据

• 损益表：主营业务收入持续增长，预计2017-2019年分别为1,307百万元、1,699百万元、2,100百万元，净利润分别为460百万元、604百万元、758百万元。
• 现金流量表：经营活动现金净流逐年增加，预计2017-2019年分别为466百万元、557百万元、799百万元。
• 资产负债表：资产总计逐年增长，预计2017-2019年分别为2,190百万元、2,704百万元、3,453百万元，负债股东权益合计也呈上升趋势。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产和每股经营现金净流均呈现增长趋势。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率保持稳定，预计2017-2019年分别为23.28%、24.78%、24.84%。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率和净利润增长率均保持较高水平。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标相对稳定。
• 偿债能力：资产负债率较低，显示公司财务结构较为稳健。

相关报告

• 《收购百奥泰康股权流水线战略获得重要拼图-安图生物公司点评》，2017.5.10
• 《磁微粒高速增长 免疫+微生物+生化三发驱动未来-安图生物公司...》，2017.3.3
• 《收购东芝生化中国区总代理，布局全自动检验流水线-安图生物公司...》，2016.12.26
• 《维持较高增速，看好化学发光进一步增长-安图生物公司点评》，2016.10.31
• 《能力全面谋求化学发光领先，机遇难得打造免疫诊断龙头-安图生物...》，2016.10.13

风险提示

• 磁微粒化学发光投放节奏放缓
• 生化产品整合风险

投资建议

• 预计2017-2019年公司EPS分别为1.09、1.43、1.79元，同比增长31%、31%、26%
• 维持“增持”评级，认为公司未来有望成为中高端IVD市场国产替代的先行者和领先者

联系信息

• 袁维：联系人，邮箱yuan_wei@gjzq.com.cn
• 李敬雷：分析师，执业编号S1130511030026，电话(8621)60230221，邮箱lijingl@gjzq.com.cn

附录

• 历史推荐和目标定价：公司股票在不同日期获得“增持”评级，目标价区间为66.00~66.00元。
• 市场中相关报告评级比率分析：最终评分与平均投资建议对照，1.00=买入，1.01~2.0=增持，2.01~3.0=中性，3.01~4.0=减持。

特别声明

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