20170510-国金证券-医疗器械与用品行业2017年日常报告_IVD行业上市公司2016年年报_2017年一季报总结分析_11页_900kb

IVD行业2016年年报及2017年一季报总结分析

核心内容

行业整体表现

• 2016年，IVD行业上市公司总收入达162亿元，同比增长37%；净利润26.4亿元，同比增长21.6%（排除新产业后约为14%）。
• 2017年一季度（排除新产业），总收入41亿元，同比增长39.3%；净利润4.8亿元，同比增长12.2%。
• 行业整体收入增速高于利润增速，表明行业扩张过程中利润率有所下降。

企业类型表现

• 工业企业：收入同比增长22%，利润增长19%。传统生化企业承压明显，而化学发光企业如安图生物、新产业、迈克生物表现强劲。
• 流通/服务企业：收入同比增长65%，利润增长37%。增长速度远超工业企业，主要得益于检验集采、区域检验中心等新模式的快速复制。

主要观点

外延并购驱动增长

• 行业内增速领先的企业大多依赖外延并购，如迪安诊断、润达医疗、美康生物等。
• 并购带来的业绩增厚显著，但后续整合效果将决定其长期表现。
• 并购趋势表明行业整合加速，流通和服务企业通过并购迅速扩张，提升市场份额。

利润水平变化

• 行业整体毛利率和净利率呈现下行趋势，主要受以下因素影响：
  • 流通和服务类企业扩张导致利润率下降。
  • 医保控费政策和医院成本控制压力增加。
  • 打包和集采业务推广带来价格压力。
  • 渠道并购带来的利润稀释。

化学发光行业前景

• 化学发光作为IVD行业热点，市场规模估计在160亿-200亿，且增速远超行业平均水平（约20%）。
• 国产替代空间巨大，进口企业占据90%市场份额。
• 国内领先企业如安图生物、新产业、迈克生物具备内生增长潜力，有望成长为行业龙头。

生化行业承压

• 传统生化企业业绩普遍低迷，整体增速在5%-10%之间。
• 行业竞争激烈，利润率下降，企业需通过战略转型或拓展新业务领域来应对挑战。

流通和服务行业前景

• 检验集采、区域检验中心等新模式快速整合渠道，推动行业集中度提升。
• 流通和服务企业通过并购和扩张占据市场份额，未来需进一步整合资源，控制风险，重构商业模式。

关键信息

投资建议

• IVD工业企业：走势分化，建议关注化学发光等成长热点领域的优势龙头。
• 流通/服务企业：处于战略机遇期，兼具内生成长和外延扩张的企业如润达医疗、迪安诊断值得关注。

风险提示

• 行业整体估值中枢下移。
• 次新股估值中枢下移。
• 市场风险偏好降低。

行业展望

• 行业将继续维持较快增速，但利润增速可能受限于政策和市场环境。
• 流通和服务模式将推动行业集中度提升，未来投资应重点关注这些领域。
• 化学发光、POCT和分子诊断等新兴领域具有较大发展潜力，值得关注。

行业投资评级

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开资料和调研，不构成投资建议，使用时需专业解读。
• 报告中信息和观点可能与其他研究报告或市场实际存在差异。