20230315-华创证券-_宏观快评_市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗__10页_1mb

报告摘要

2023年2月美国CPI同比上涨6%，核心CPI同比上涨5.5%，均符合市场预期。CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.5%，略超预期。整体来看，美国通胀数据表明核心通胀仍具韧性，而市场对联储加息节奏的预期因SVB事件而大幅波动，但分析认为这种波动是过度的。

CPI数据解读：
- 受去年基数偏高影响，2月CPI同比读数放缓，核心CPI同比略有下行，整体趋势与市场预期一致。
- 通胀宽度明显收窄，表明广泛的价格上涨压力有所消退，有利于通胀预期降温。
- 食品、天然气和医疗服务价格涨幅回落，对CPI形成下拉压力；租金涨幅维持在0.7%高位，是CPI上行的重要支撑。
- 劳动力工资韧性推动核心服务价格普涨，尤其是娱乐服务、交通服务和个人服务，表明核心通胀仍具韧性。
市场预期波动对联储加息的影响：
- SVB倒闭事件引发市场对美国金融系统稳定性的担忧，导致加息预期大幅下修。
- 然而，SVB事件具有特殊性，且当前美国银行流动性风险较低，因此市场预期的下修是过度的。
- 联储政策仍将基于基本面，而非市场过度担忧，因此加息至5.25%-5.5%仍为大概率情景。
未来市场预期展望：
- CPI数据发布后，市场预期有所回摆，但与联储可能的选择仍有差距。
- 预计市场预期将逐步向上修正，从而引发资产价格波动，尤其是美债利率。
核心通胀支撑因素：
- 除了强劲的就业市场外，房价上涨仍是核心通胀的重要支撑。
- 虽然房价较前两年有所回落，但仍然高于疫情前30%，年化涨幅约9.1%，仍高于历史平均水平。
- 若房价持续下行，将有助于通胀回落。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。