20171107-国金证券-格林美-002340.SZ-设立合营公司_加码三元全产业链_4页_1mb

格林美(002340.SZ) 环保设备行业总结

核心内容概述

格林美是一家专注于环保设备及三元正极材料制造的企业，其在锂电回收领域具有较强的竞争力。公司通过与广东邦普循环科技有限公司等企业共同设立合营公司，进一步加码三元正极材料产能，推动其构建完整的三元材料产业链。当前市场给予公司“买入”评级，目标价格为9.80元，高于当前市场价格7.46元，表明市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

• 行业地位：格林美在环保设备及三元正极材料领域具有一定的行业地位，其长期竞争力评级与行业均值持平，显示其具备与行业平均水平相当的竞争力。
• 产能扩张：公司目前拥有三元前驱体3.5万吨、四氧化三钴1.2万吨、正极材料1万吨的产能，计划通过合营公司实现年产2万吨三元正极材料，远期目标是形成10万吨三元前驱体和6万吨正极材料的产能。
• 产业链布局：格林美已形成“原料回收—前驱体制造—正极材料制造—电池包制造—报废整车拆解回收”的全产业链，增强其在行业中的综合竞争力。
• 战略合作：与广东邦普的深度合作，有助于公司与下游核心电池企业建立更紧密的联系，符合行业“强者恒强”的发展趋势。
• 盈利能力提升：公司净利润增长率显著提升，从2017年的118.46%到2019年的49.90%，显示其盈利能力逐步增强。
• 财务指标改善：净资产收益率（ROE）从2017年的7.50%增长至2019年的15.39%，表明公司资产使用效率和盈利能力不断提升。
• 投资建议：基于2017-2019年的盈利预测，公司EPS分别为0.15元、0.28元、0.42元，目标价9.80元对应2018年35倍PE，显示出较高的投资潜力。

关键信息

财务数据概览

• 市值与流通股：公司总市值为28,466.69百万元，已上市流通A股为3,114.25百万股。
• 股价波动：年内股价最高为8.82元，最低为4.92元。
• 盈利预测：
  • 2017年预计净利润为602百万元，EPS为0.15元；
  • 2018年预计净利润为1,101百万元，EPS为0.28元；
  • 2019年预计净利润为1,590百万元，EPS为0.42元。
• 市盈率：公司当前市盈率较高，但预计随着盈利增长，市盈率将逐步下降。

合营公司设立

• 出资方：格林美、广东邦普循环科技有限公司、长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业、宁波梅山保税港区超兴投资合伙企业。
• 股权结构：格林美持有43.35%，广东邦普持有32%，其他股东分别持有22.43%和2.22%。
• 战略意义：合营公司有助于公司与下游核心电池企业深度绑定，提升市场份额。

风险提示

• 原材料价格波动：钴、镍价格下跌可能影响公司利润。
• 市场需求变化：新能源汽车需求不及预期将对业务造成压力。
• 产能释放：公司产能释放不及预期可能影响业绩增长。

附录：关键财务指标

每股指标

• 每股收益：从0.106元增长至0.417元；
• 每股净资产：从4.51元增长至3.55元；
• 每股经营性现金流：从-0.21元增长至0.09元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：从2.35%增长至15.39%；
• 总资产收益率（ROA）：从1.82%增长至5.35%；
• 投入资本收益率（ROIC）：从3.61%增长至9.46%。

增长率

• 主营业务收入增长率：从30.91%增长至35.94%；
• EBIT增长率：从16.30%增长至37.59%；
• 净利润增长率：从-26.93%增长至49.90%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从61.1天增长至82.0天；
• 存货周转天数：从221.7天下降至140.0天；
• 应付账款周转天数：从42.3天下降至20.0天；
• 固定资产周转天数：从236.2天下降至72.3天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从90.36%下降至97.84%；
• EBIT利息保障倍数：从1.8倍增长至3.6倍；
• 资产负债率：从59.11%增长至63.73%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 买入：1.00分；
• 增持：1.50分；
• 中性：1.46分；
• 减持：1.45分；
• 评分对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得使用或分发。
• 报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。