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水十条开启2万亿污水处理市场总结

核心内容

“水十条”即将出台，标志着我国水污染治理投入将达到2万亿元，成为推动污水处理行业发展的关键政策。该政策目标是在2017年前消除劣五类水，比预期提前三年，且标准更加严格，强调企业守法和市场化机制，如PPP模式。化工行业作为重点治理对象，其污水处理市场空间巨大，未来每年有望达到2000亿元，是城市污水处理市场的近3倍。

主要观点

• 我国水资源现状：人均水资源量仅为世界平均水平的1/3，劣V类水占比高达15%，污水处理能力严重不足。
• 工业废水处理难度大：工业废水成分复杂，处理技术壁垒高，运营成本高，需专业化公司介入。
• 环保政策趋严：2015年新《环保法》实施，违法成本大幅提升，促使企业加强污水处理投入。
• 市场空间广阔：化工废水处理市场未来增长迅速，PPP模式和市场化机制将推动行业快速发展。
• 重点推荐公司：万邦达、三维工程、碧水源、津膜科技等公司具备技术优势和项目经验，有望在化工污水处理市场中占据重要地位。

关键信息

水资源与污水处理现状

• 我国2013年水资源总量为2.8万亿立方米，人均水资源量2072立方米，仅为世界平均水平的1/3。
• 2013年劣V类水占比15%，废水排放总量695.4亿吨，其中工业废水占30%，生活污水占70%。
• 化工废水排放量为93亿吨，处理比例仅为44%，远低于整体污水处理水平。

污水处理技术与市场空间

• 化工废水处理难度远高于城市污水，需综合多种工艺处理。
• 化工废水处理市场空间巨大，预计未来每年达1993.9亿元，其中新建工程和运营分别贡献1227.6亿元和766.3亿元。
• 市政污水处理市场空间较小，约为706.8亿元。

投资标的与盈利预测

• 万邦达：工业废水治理龙头，技术储备丰富，2015年EPS为0.82元，PE为160倍，预计未来三年EPS分别为1.68元、2.03元，对应市值140.4亿元至245.8亿元。
• 三维工程：转型污水处理，技术积累深厚，2015年EPS为0.74元，PE为31倍，预计未来三年EPS分别为1.03元、1.60元，对应市值98.6亿元至213.0亿元。
• 碧水源：市政污水处理龙头，MBR技术领先，积极布局化工污水处理，2015年EPS为0.88元，PE为53倍，预计未来三年EPS分别为1.55元、2.01元，对应市值120亿元至230亿元。
• 津膜科技：拥有先进的CMF和SMF膜技术，2015年EPS为0.39元，PE为77倍，预计未来三年EPS分别为0.59元、0.80元，对应市值135亿元至250亿元。

风险提示

• 合同工期进度低于预期。
• 未来订单规模增长存在不确定性。

结构清晰内容

一、我国水资源与污水处理现状

• 水资源总量：2013年为2.8万亿立方米，占世界总量6.5%，但人均仅2072立方米，世界排名第102位。
• 水质状况：劣V类水占比15%，显示水污染严重。
• 工业废水排放：2013年排放量为209.8亿吨，占总排放量30%。
• 化工废水：排放量93亿吨，处理比例仅44%，处理能力不足。

二、环保政策与污水处理行业趋势

• 新《环保法》实施：2015年起，执法更严格，违法成本高。
• “水十条”政策：预计投入2万亿元，治理目标提前至2017年，强调PPP模式和市场化机制。
• 环保执法案例：多个企业因违法排污被处罚甚至被关闭，凸显政策执行力度。

三、污水处理技术与行业挑战

• 城市污水处理：工艺相对简单，成本较低，但增长空间有限。
• 工业废水处理：技术复杂，成本高，需综合多种工艺处理，如物理、化学、生物等。
• 市场空间测算：化工废水处理市场未来每年达2000亿元，远高于城市污水处理市场。

四、重点推荐公司分析

• 万邦达：专注于工业水处理，拥有大量PPP项目，技术实力强，市场占有率低，增长潜力大。
• 三维工程：从脱硫业务转型污水处理，技术积累深厚，具备多种资质，有望成为污水处理领域的重要参与者。
• 碧水源：市政污水处理龙头，积极拓展工业污水处理市场，MBR技术领先，市场占有率有望提升。
• 津膜科技：拥有先进的膜技术，市场占有率有望提升至5%以上，业务范围广泛，国际影响力强。

五、盈利预测与投资建议

• 万邦达：预计2015~2017年EPS分别为0.82元、1.68元、2.03元，按40倍PE对应股价分别为57.3元、71.66元、100.29元。
• 三维工程：预计2015~2017年EPS分别为0.74元、1.03元、1.60元，按40倍PE对应股价分别为29.6元、41.10元、63.96元。
• 碧水源：预计2015~2017年EPS分别为0.88元、1.55元、2.01元，按40倍PE对应股价分别为42.5元、27元、21元。
• 津膜科技：预计2015~2017年EPS分别为0.39元、0.59元、0.80元，按40倍PE对应股价分别为26.96元、46元、34元。

总结

“水十条”政策将推动我国污水处理市场快速发展，尤其是化工废水处理市场，预计未来每年可达2000亿元。万邦达、三维工程、碧水源、津膜科技等公司在技术、资质、项目经验等方面具备优势，有望在该市场中占据重要地位。随着环保政策趋严和市场需求增长，污水处理行业将迎来长期发展机遇，但需注意合同执行风险和未来订单不确定性。