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沪铜早报总结 - 2025年12月23日

核心内容

本报告由大越期货投资咨询部祝森林撰写，分析了2025年12月23日铜市场的基本面、技术面及市场情绪，同时对近期影响铜价的利多与利空因素进行了评估，并提供了供需平衡和库存数据等关键信息。

主要观点

基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，表明供应端存在不确定性。
• PMI数据：11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，但仍处于收缩区间，显示经济复苏仍需时间。
• 供需平衡：2024年铜市场小幅过盛，而2025年则处于紧平衡状态，预示未来供应可能趋紧。

技术面分析

• 基差：现货价格为93755，基差-575，显示现货贴水期货，对铜价偏空。
• 库存变化：12月22日铜库存减少2650吨至157750吨，上期所铜库存较上周增加6416吨至95805吨，库存变动中性。
• 盘面走势：收盘价收于20均线上，且20均线向上运行，显示短期偏多趋势。
• 主力持仓：主力净持仓由空转多，表明市场情绪偏多。

市场预期

• 铜价因地缘政治扰动（如俄乌、伊以冲突）和印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，预计短期将高位运行，可能再次创历史新高。

关键信息

利多因素

1. 地缘政治风险：俄乌、伊以等地缘冲突持续，增加市场避险情绪。
2. 美联储降息预期：降息可能缓解美元走强压力，对铜价形成支撑。
3. 矿端增产缓慢：自由港印尼矿区减产事件，导致供应紧张。

利空因素

1. 美国全面关税超预期：增加进口成本，压制铜价。
2. 全球经济不乐观：高铜价抑制下游消费，影响需求。
3. 铜材出口退税取消：削弱出口竞争力，影响市场情绪。

风险提示

• 自然灾害：可能对生产和运输造成影响，增加市场不确定性。

数据汇总

供需平衡表（单位：万吨）

图表说明

• 期现价差：显示现货与期货价差变化，当前现货贴水期货。
• 交易所库存：LME和SHFE库存数据，反映市场供需状况。
• 保税区库存：低位回升，表明市场库存有所调整。
• 加工费：加工费回落，可能反映供应端压力或需求端疲软。
• CFTC持仓数据：显示主力持仓变化，当前净持仓多，空翻多。

总结

综合来看，当前铜市场处于紧平衡状态，供应端扰动与地缘政治风险支撑铜价，但高铜价对下游消费形成压制，且美国关税政策可能带来利空影响。技术面上，铜价收于20均线上，短期偏多。投资者需关注地缘政治发展、印尼矿区动态及全球经济走势，以把握市场方向。