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有色商品日报（2025年12月23日）总结

核心内容概述

本日报主要分析了铜、铝、镍、锌、铅和锡等有色金属品种的市场行情、库存变化、加工费及升贴水情况，并结合宏观和基本面因素，给出了相应的投资策略建议。

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主要观点与关键信息

铜

• 市场行情：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维持亏损。
• 宏观因素：美联储官员对明年降息预期存在分歧，但市场关注点集中在新主席能否维持货币政策独立性。日央行加息未引起较大波动，宏观氛围偏暖。
• 基本面：LME库存下降2650吨至157750吨，Comex库存增加4247吨至423556吨，SHFE铜仓单增加2803吨至48542吨。铜价高位可能抑制部分实货买盘，临近年关下游需求或进入淡季。
• 策略建议：建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高。

铝

• 市场行情：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱。
• 库存变化：LME库存维持稳定，SHFE仓单增加，总库存上升，社会库存有所下降。
• 基本面：新疆交割库利润下降，仓单外流；进口氧化铝增量对现货增压。氧化铝价格下跌趋势逐步向期货收敛，现货高升水持续收窄。
• 策略建议：随着宏观情绪计价完毕，铝价涨势相对乏力，建议维持高位震荡思路。

镍

• 市场行情：LME镍上涨2.42%，沪镍上涨2.82%。库存方面，LME库存下降，SHFE仓单增加。
• 基本面：印尼镍矿商协会宣布2026年镍矿石产量目标大幅下降，APNI计划修订镍商品计价公式，将镍伴生矿物独立计价。不锈钢供给收缩，周度库存明显去化，新能源需求走弱。
• 策略建议：消息面提振镍价，但需关注实际落地情况，谨慎追多，警惕持仓扰动。

锌

• 市场行情：主力结算价微涨，LME锌价下跌，沪伦比上升。
• 库存变化：上期所和LME库存均有所上升，社会库存小幅增加。
• 基本面：现货升贴水维持稳定，活跃合约进口盈亏小幅改善。

铅

• 市场行情：价格小幅上涨，现货升贴水维持稳定。
• 库存变化：LME库存稳定，SHFE仓单小幅减少，总库存下降。
• 基本面：加工费维持稳定，国内现货升贴水平稳，进口升贴水未明显变化。

锡

• 市场行情：主力结算价上涨，LME锡价下跌，沪伦比上升。
• 库存变化：上期所和LME库存均有所上升，社会库存增加。
• 基本面：现货升贴水维持稳定，活跃合约进口盈亏显著改善。

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日度数据监测

铜

• 价格：平水铜上涨，废铜价差扩大。
• 库存：LME库存下降，SHFE仓单增加，社会库存微升。
• 加工费：维持稳定，进口盈亏改善。
• 升贴水：现货升贴水扩大，LME0-3 premium下降。

铝

• 价格：无锡和南海报价小幅上涨。
• 库存：LME库存稳定，SHFE仓单减少，总库存上升。
• 加工费：维持稳定，部分地区小幅下调。
• 升贴水：现货升贴水扩大，LME0-3 premium下降。

镍

• 价格：电解镍和进口镍价格小幅上涨。
• 库存：LME库存下降，SHFE仓单增加，社会库存上升。
• 加工费：维持稳定，进口盈亏改善。
• 升贴水：现货升贴水扩大，LME0-3 premium下降。

锌

• 价格：主力结算价微涨，LME锌价下跌。
• 库存：上期所和LME库存上升，社会库存增加。
• 加工费：维持稳定，进口盈亏改善。
• 升贴水：现货升贴水维持稳定，LME0-3 premium下降。

铅

• 价格：1#铅报价微涨，现货升贴水稳定。
• 库存：LME库存稳定，SHFE仓单减少，总库存下降。
• 加工费：维持稳定，进口盈亏改善。
• 升贴水：现货升贴水维持稳定，LME0-3 premium下降。

锡

• 价格：主力结算价上涨，LME锡价下跌。
• 库存：上期所和LME库存上升，社会库存增加。
• 加工费：维持稳定，进口盈亏显著改善。
• 升贴水：现货升贴水维持稳定，LME0-3 premium上升。

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图表分析

• 现货升贴水：各品种现货升贴水整体维持稳定，部分品种如铜、锡略有变动。
• 近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡的近远月价差均显示震荡态势。
• 库存变化：LME和SHFE库存均呈现波动，部分品种库存下降，部分上升。
• 冶炼利润：铜精矿指数维持稳定，铝冶炼利润稳定，锌冶炼利润稳定，镍铁冶炼成本下降，不锈钢冶炼利润率有所改善。

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团队介绍

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，长期服务于现货龙头企业，撰写专业文章数十篇，获得多项行业奖项。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，获得第十八届最佳绿色金融新材料期货分析师称号。
• 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，关注有色与新能源融合，服务于新能源产业龙头企业。

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免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、可靠性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议或操作依据，投资者据此操作，风险自担。