20230208-华创证券-创世纪-300083.SZ-跟踪点评_通用系列产品线持续丰富_3C设备复苏可期_5页_600kb

报告摘要

创世纪近期披露其五轴机床已进入小批量生产阶段，3C类订单逐步恢复。受新能源行业下游需求拉动，立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等通用机床产品订单量显著增加，显示出公司产品线在中高端市场的扩展趋势。

公司自2020年起发力通用机床业务，2022年通用系列占比首次超过50%，尽管前三季度3C业务下滑，但公司仍实现收入小幅下降。目前，通用系列产品线已覆盖立加、卧加、龙门机、走心机、五轴机床等多个品类，形成完整的产品梯队。

产品结构优化：公司五轴机床从研发走向小批量生产，成为高端产品代表，有助于打开成长空间。同时，通过与霏鸿智能成立合资公司，进一步强化五轴机床的市场竞争力。
3C设备复苏预期：2022年消费电子需求低迷，导致CNC设备出货承压。但产业链反馈显示下游需求已触底，2023年有望复苏。大客户A即将推出MR产品，预计带动五轴CNC需求增长，手机金属中框升级也将增加CNC需求。
治理结构改善：公司于2022年底完成增发收购，实现对子公司少数股权的全资控股，改善了公司治理结构，消除了因少数股权形成的财务费用，减轻了财务负担。国家制造业基金的入股也增强了公司在高端机床研发和市场拓展方面的实力。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年净利润分别为4.79亿、7.36亿、9.2亿，对应EPS为0.29元、0.44元、0.55元。基于行业复苏预期和公司成长潜力，给予2023年30倍PE估值，目标价为13.2元，维持“强推”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	5,262	5,111	7,217	9,082
同比增速(%)	51.4%	-2.9%	41.2%	25.8%
归母净利润	500	479	736	920
同比增速(%)	172.0%	-4.3%	53.8%	25.0%
每股盈利(元)	0.33	0.29	0.44	0.55
市盈率(倍)	28	32	21	17
市净率(倍)	4.5	4.4	3.8	3.2

指标	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	1,138	1,358	1,650	1,886
应收账款	1,046	1,150	1,624	2,043
存货	2,290	2,077	2,946	3,808
流动负债合计	4,524	4,546	6,265	7,796
资产负债率(%)	64.6%	62.7%	65.2%	66.1%
净利率(%)	9.4%	9.4%	10.2%	10.1%
ROE(%)	16.0%	13.8%	18.0%	19.3%
ROIC(%)	23.3%	18.8%	22.8%	23.6%
营业收入增长率(%)	51.4%	-2.9%	41.2%	25.8%
归母净利润增长率(%)	172.0%	-4.3%	53.8%	25.0%

参考海天精工、科德数控、国盛智科、秦川机床等可比公司，结合公司自身历史估值，给予创世纪2023年30倍PE估值。