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2021年6月贸易数据点评总结

核心内容

2021年7月14日，海关总署公布了6月份中国以美元计价的货物贸易出口和进口数据，分别同比增长32.2%（前值27.9%）和36.7%（前值38.5%），均高于市场预期。尽管数据表现良好，但分析师认为其背后可能存在一定的水分，不能简单地视为出口增速的显著回升。

主要观点

• 出口增速好于预期，但仅属一般增长
  6月出口同比增速较5月有所改善，但并未明显偏离近几个月的增长趋势。部分投资者误将6月增长解读为强劲反弹，实际上，去年5月的低基数是由于疫情导致的港口运营效率下降，而非真正的出口疲软。因此，6月数据的改善更多是基数效应的结果。

• 进口增速偏高受多重因素影响
  6月进口增速同样高于市场预期，这主要归因于大宗商品价格同比上涨以及部分企业在大宗商品价格回落后的补库存行为。这些因素共同推动了进口金额的上升，但并不意味着国内需求或产出显著增强。

• 三季度出口或面临下行压力
  鉴于PMI新订单和微观反馈显示出口订单偏弱，分析师维持三季度出口可能超预期下行的判断。因此，尽管6月数据亮眼，但未来出口趋势仍需警惕。

关键信息

• 数据亮点

  • 6月出口同比增长32.2%，进口增长36.7%，均高于市场预期。
  • 华南港口物流恢复对出口数据的改善有一定贡献，特别是深圳盐田港在6月24日恢复运营。

• 数据解读

  • 去年5月出口金额偏低，与前年同期高基数有关，因此6月的增长不能简单视为强劲。
  • 进口数据的改善不仅来自价格因素，还可能受到补库存行为的影响。

• 投资建议

  • 保持对三季度出口趋势的密切关注，警惕其可能的下行拐点。
  • 当前数据反映的可能是短期波动，而非长期趋势。

图表说明

• 图1：进出口同比增速
  展示了2021年6月进出口同比增速的变化情况，显示出口和进口均有所回升。

• 图2：当月贸易差额处在高位
  反映了6月贸易差额的显著增长，表明出口增长对贸易顺差的支撑作用。

• 图3：主要出口商品同比增速
  展示了不同出口商品的同比增速，有助于分析出口结构变化。

• 图4：主要进口商品同比增速
  提供了主要进口商品的增长数据，帮助理解进口结构及价格影响。

• 图5：美国工业与零售增速
  展示了美国工业与零售的增速，为分析全球需求变化提供参考。

研究团队介绍

• 樊磊
  国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年的宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作，具备丰富的研究背景。

• 方诗超
  宏观助理研究员，2017年毕业于浙江大学，2020年获得美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

风险提示

• 海外经济复苏不及预期
• 政策力度低于预期
• 国内外疫情出现恶化

投资评级标准

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面良好，指数跑赢沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面疲软，指数落后沪深300

• 股票投资评级

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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