20140214-德邦证券-医药行业_2014年2月报-关注业绩增长和有事件驱动的医药股_22页_1mb

医药行业2014年2月策略报告总结

核心内容概览

• 行业表现：2014年1月医药板块小幅反弹，SW生物医药指数上涨2.20%，跑赢沪深300指数7.32%。整体估值仍处于高位，预测整体法PE为26.26倍，TTM整体法PE为36.86倍，相对全部A股溢价率超过200%。
• 子行业表现：医疗器械和医疗服务板块涨幅最大，分别上涨58.01%和71.51%（TTM），而中药板块涨幅最小，受降价传闻影响。
• 个股表现：涨幅靠前的有香雪制药、福瑞股份、科华生物、信邦制药、阳普医疗；跌幅较大的有益盛药业、通化东宝、同仁堂、华润双鹤、华神集团。
• 投资策略：关注业绩增长和有事件驱动的医药股，重点推荐科华生物、中恒集团、华东医药和国药一致。
• 行业风险：包括估值溢价风险、反商业贿赂政策对销量的影响、招标政策不确定性等。

主要观点

• 估值与业绩关系：医药板块估值较高，若业绩不达预期，将面临调整风险。因此，投资者应关注业绩表现良好的个股。
• 政策影响：反商业贿赂政策对医药行业销量造成影响，同时新版GMP认证引发行业洗牌，部分企业面临停产或被兼并。
• 招标政策：2014年为招标大年，各地招标政策将对行业收入和利润产生重要影响，投资者需关注政策走向。
• 行业机会：社会办医政策放开，民营医疗概念迎来机遇；低价药定点生产试点有助于解决廉价药供应问题。
• 产品价格波动：部分维生素、抗生素和中药材价格处于寻底阶段，但部分产品价格有望回升。

关键信息

重点推荐公司

• 科华生物：引入战略投资者，发展进入新阶段；产品线完备，市场占有率高。
• 中恒集团：中药制造核心业务，核心产品血栓通占收入比重89%；2013年制药业务收入增长114%，净利润增长64%。
• 华东医药：免疫和降糖药双料龙头，百令胶囊销售增长快；非公开增发可能带来新的增长点。
• 国药一致：可能获得大股东资产注入，作为两广医药商业整合平台，有望在行业洗牌中受益。

行业动态

• 麻醉药调价：发改委发布调价通知，涉及部分临床常用麻醉药品，国药股份和人福医药等受益。
• 新版GMP认证：523家药企因未能通过认证被暂停生产，行业面临洗牌。
• 专利到期潮：部分外国畅销药专利到期，国内药企有望通过仿制药迎来发展机遇。
• 医保政策调整：北京拟提高医保个人缴费标准，推动跨省结算试点，缓解异地就医报销难题。
• 廉价药定点生产：政府联合组织实施“国家基本药物定点生产试点”，以解决廉价药供应不足问题。

个股表现

• 涨幅较大的个股：香雪制药（+49.46%）、福瑞股份（+46.47%）、科华生物（+35.85%）、信邦制药（+33.74%）、阳普医疗（+31.29%）。
• 跌幅较大的个股：益盛药业（-17.96%）、通化东宝（-16.92%）、同仁堂（-13.18%）、华润双鹤（-11.49%）、华神集团（-11.07%）。

行业数据

• 收入增速：2013年12月收入同比增速降至15.78%，利润同比增速也有所下降。
• 毛利率：整体保持平稳，部分子行业如生物制品、中药饮片、卫生材料毛利率较高。
• 维生素价格：维生素A价格回暖，维生素C和E表现低迷。
• 抗生素原料药价格：整体处于寻底阶段，7-ACA酶法价格降至500元/kg。
• 中药材价格：部分品种如三七、太子参价格回落，党参、丹参、红参等价格波动较大。

风险提示

• 估值溢价风险：医药股估值较高，若业绩不达预期，将面临调整。
• 反商业贿赂风险：政策影响企业销量，可能波及国内企业。
• 招标政策不确定性：各地招标政策可能影响行业收入和利润增速，需密切关注政策走向。

投资建议

• 行业评级：推荐（Attractive），预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300。
• 股票评级：
  • 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅≥20%。
  • 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅为10%-20%。
  • 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅为-10%~10%。
  • 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅>10%。

总结

2014年1月医药板块小幅反弹，医疗器械和医疗服务板块表现较好，中药板块受降价传闻影响表现不佳。重点推荐科华生物、中恒集团、华东医药和国药一致，这些公司具备良好的业绩增长和事件驱动潜力。医药行业面临政策调整和估值压力，需关注业绩和政策走向。同时，社会办医和低价药定点生产政策为行业带来新的发展机遇。投资者应谨慎对待估值溢价和反商业贿赂政策对行业的影响，关注有实质增长潜力的个股。