20230710-国金证券-固收专题报告_债市交易的天平仍向基本面倾斜_16页_2mb

6月通胀数据显示经济弱修复态势，核心CPI同比小幅下行02pct至04%，反映出社会需求不足，商品价格低迷而服务相对较强。CPI同比录得00%，环比下降02%，其中鲜菜价格受高温降雨及低基数影响飙涨125pct至108%，畜肉类同比降幅走阔至-33%。PPI同比-54%，环比降08%，上中下游价格普遍下行，细分行业中游如石油煤炭加工业价格降幅扩大。预计下半年PPI降幅可能边际企稳，但内需不足仍是核心问题，财政政策或推出逆周期调节。

债券市场方面，6月通胀数据低于预期导致债市震荡，10Y国债收益率小幅下行01BP，机构间博弈加剧。利率债收益率全线下行，但央行净回笼资金116万亿，资金价格趋松。信用债收益率均下行，信用利差收窄，叠加理财资金回流，建议关注中长久期银行永续债、同业存单及城投债配置机会。短期结构性资产荒可能延续，重点关注政策落地对需求的拉动。

总体来看，经济数据全面回落抑制债市上行动力，投资需平衡基本面与政策预期。风险包括流动性收紧和地债发行加快，建议跟踪关键数据以指导策略调整。