光伏行业2023年中报总结专题报告：板块盈利增速有所回落，关注细分领域头部企业-20230922-中原证券-18页_1mb

光伏行业2023年中报总结专题报告

核心内容

2023年上半年，光伏行业市场需求旺盛，但板块业绩增速呈现逐季下滑趋势。A股光伏样本公司实现营业总收入6663.93亿元，同比增长29.06%；归属于上市公司股东的净利润819.37亿元，同比增长30.14%。尽管整体增长良好，但受上游硅料价格大幅下行影响，板块盈利能力有所回落。

主要观点

• 市场需求旺盛：国内外光伏装机需求旺盛，为行业提供增长基础。2023年上半年，中国新增光伏装机78.42GW，同比增长153.95%；光伏组件出口量106.1GW，同比增长35%。
• 业绩增速放缓：板块季度营收和净利润增速快速收敛，主要由于以量补价压力显现，上游价格下行导致利润向中下游转移。
• 盈利能力回落：光伏板块销售毛利率和销售净利率在二季度掉头向下，期间费用率持续下降，与行业规模效应和经营效率提升有关。
• 资本开支旺盛：行业仍处于扩产周期，资本开支保持高速增长，但存在阶段性产能过剩风险。
• 细分领域分化：不同细分领域表现差异显著，如石英坩埚、逆变器、光伏设备等需求增长快，而硅料、硅片、光伏玻璃等盈利能力下降。
• 估值低位：光伏板块估值水平较低，主要反映市场对不利因素的悲观预期，但长期看，市场渗透率低、技术迭代快，头部企业有望穿越周期。

关键信息

光伏板块整体表现

• 营业总收入：6663.93亿元，同比增长29.06%
• 归属于上市公司股东的净利润：819.37亿元，同比增长30.14%
• 2023Q1营业总收入：3099.55亿元，同比增长37.93%
• 2023Q2营业总收入：3564.38亿元，同比增长20.62%
• 2023Q1归母净利润：424.69亿元，同比增长61.97%
• 2023Q2归母净利润：394.68亿元，同比增长7.38%

细分子行业表现

• 石英坩埚：营收增速150.19%，归母净利润增速342.85%
• 逆变器：营收增速122.62%，归母净利润增速252.45%
• 光伏设备：营收增速89.77%，归母净利润增速58.58%
• 硅料：营收增速15.36%，归母净利润增速-12.18%
• 硅片：营收增速-1.95%，归母净利润增速14.91%
• 光伏玻璃：营收增速29.62%，归母净利润增速-7.69%
• 光伏组件：营收增速34.70%，归母净利润增速93.77%

行业趋势与投资建议

• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议中期关注一体化组件厂、光伏玻璃、储能/微型逆变器和光伏设备头部公司。
• 估值情况：截至2023年9月21日，光伏产业指数PE(TTM)为12.34倍，处于历史低位；PB(LF)估值为2.51倍，处于历史27.43%分位。

风险提示

• 全球装机需求不及预期
• 国际贸易摩擦风险
• 阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5%以上