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撰写品种：铜
撰写时间：2025/05/20
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铜日度报告：中美宏观拖累铜价但有中国铜消费支撑

一、现货行情（20250520）
今日上海金属网1#电解铜报价78220-78460元/吨，平均价78340元/吨，较上一交易日上涨270元/吨。沪铜2506合约报升水340-440元/吨，现货市场整体氛围偏弱，铜价震荡运行。下游企业采购态度谨慎，现货市场货源紧张但需求疲软，现货升水较昨日下滑40元/吨。盘中对06合约好铜升水约420元/吨，平水铜升水约350元/吨，成交相对活跃。湿法铜、平水铜及好铜报价较少。广东铜精废价差1359元/吨，天津铜精废价差1315元/吨，显示废铜供应紧张。

二、基本面分析

1. 宏观因素：LME铜上周一小幅上涨维持震荡格局。沪铜周二偏弱震荡，主力2506合约全天下跌280元，跌幅0.36%。中美贸易政策与经济数据对铜价形成压制。
2. 中国政策影响：中国人行下调1年期及5年期LPR利率，分别至3.0%和3.5%，较此前下降0.1个百分点。中美宏观因素叠加，加重铜价承压。
3. 铜矿供应紧张：4月中国进口铜矿砂及其精矿292.43万吨，环比增长22.2%，同比增加25.62%。其中智利和秘鲁分别贡献85.09万吨和78.68万吨。国内铜矿加工费用低至-40美元/吨，冶炼厂亏损严重，反映产能过剩问题。
4. 废铜格局变化：4月中国进口铜废碎料204.75万吨，环比增长79.2%，但同比减少9.43%。日本、泰国、美国进口量分别为32.68万吨、25.05万吨、23.59万吨。受中美关税战影响，大量废铜无法出口至中国，导致美国进口量下降。
5. 精炼铜进口波动：4月中国精炼铜进口300.18万吨，环比下降15.27%，同比减少17.3%。主要因铜被优先发往美国应对潜在关税，导致国内电解铜到货减少。随着关税事件结束，美国铜库存高企，预计更多铜将输送至东亚及欧洲，5月中国电解铜进口或环比回升。当前国内社会库存下降，但近期两周库存开始回升，上期所注册交割库库存同步增加。

三、期货走势
沪铜期货及LME铜电子盘短期呈现震荡格局，需关注中美宏观政策及全球供需变化对铜价的后续影响。

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总结：当前铜市受中美宏观拖累，铜价承压。但中国消费仍具支撑，国内铜原料供应紧张与冶炼产能过剩形成矛盾。4月进口铜矿砂及精矿环比增长，但废铜供应受关税影响波动，精炼铜进口因美国需求优先而减少。随着关税事件缓和，5月进口或回升，国内库存有望恢复。中期来看，中国消费及供需格局或对铜价形成利好，但短期需警惕贸易政策与全球经济前景带来的不确定性。