20230420-中邮证券-钢研纳克-300797.SZ-电镜板块高投入拖累短期业绩_中长期有望稳步发力_5页_429kb

钢研纳克公司点评：第三方检测驱动增长，中长期业绩可期

• 公司基本情况：公司是国内钢铁行业权威检测机构，金属材料检测领域业务门类齐全、技术实力雄厚。第一大股东为中国钢研科技集团有限公司，持股64.5%，总股本255亿股，2023年4月20日收盘价1796元，市值约460亿元。2022年营收815亿元，同比增长162.2%，归母净利润114亿元，同比增长352.2%。

• 2023年一季度表现：一季度实现营收177亿元，同比增长216.7%，但归母净利润同比下降33.81%，主要受非经常性收益影响。

• 业务分析：第三方检测服务是营收增长核心，增速达2370%。全国化布局加速推进，青岛纳克取得CMA资质，沈阳、江苏等基地建设基本完成。新产品包括FE-1050系列电镜等已实现销售，高端科学仪器业务持续发力。

• 财务与估值：2022年毛利率为46.45%，同比提升0.94个百分点，受益于第三方检测毛利率提升；研发费用率同比增加397.3%，导致期间费用率同比上升26.7个百分点。预计2023-2025年营收与净利润年均复合增长率分别为29%、29%。

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为1055亿、1351亿、1715亿元；归母净利润分别为151亿、196亿、252亿元，同比增长32.8%、29.6%、28.55%。维持“买入”评级，目标估值PE区间在23-44倍。

• 风险提示：第三方检测与高端仪器业务拓展不及预期、利润预测偏差等市场风险。

免责声明 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。报告所用数据/估值/价格和模型推演均为假设，预测结果可能与实际市场情况存在差异。投资有风险，入市需谨慎。