传媒行业月报：《艾尔登法环》预计销量破千万，Keep拟港股上市-20220307-国海证券-33页_811kb

《艾尔登法环》销量破千万，Keep拟港股上市——传媒行业月报总结

核心内容

• 行业表现：2022年2月，中信传媒指数下跌1.37%，表现较为平淡。与沪深300相比，传媒指数的跌幅相对较小，但市场对监管的担忧影响了投资者信心。
• 行业机会：传媒行业在2022年展望中，重点推荐出海、优质内容、私域流量、流量价格提升以及元宇宙主题等方向。

主要观点

游戏行业

• 行业动态：2022年1月，34个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入22.6亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的39%。
• 重点公司：
  • 三七互娱：预计2021年归母净利润28-28.5亿元，YOY+1.41%~+3.23%。公司多款产品在海外和国内市场表现良好，如《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》等。
  • 吉比特：2021Q1-Q3净利润12.1亿元，YOY+51.7%。公司自研游戏《一念逍遥》《问道》在iOS畅销榜表现稳定，海外业务战略地位提升。
  • 完美世界：预计2021年归母净利润3.5-3.9亿元，YOY-77.4%~-74.81%。公司《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品表现良好，海外发行计划稳步推进。
• 市场趋势：国内iOS畅销榜中，腾讯《王者荣耀》《和平精英》占据前两名，网易《梦幻西游》位列第三。元宇宙相关布局持续进行，如腾讯、米哈游等公司加大投入。

电影行业

• 行业表现：2022年2月票房103.6亿元，YOY-14.6%。春节档票房60.39亿元，位列中国影史第二。
• 重点公司：建议关注头部影片出品方和影投公司，如万达电影、光线传媒、横店影视、中国电影、上海电影等。

视频行业

• 行业动态：爱奇艺FY2021总营收达306亿元，YOY+3%，non-GAAP运营亏损30亿元，运营亏损率从15%收窄至10%。B站FY2021总营收193.8亿元，YOY+62%，月均付费用户增长至2450万，付费率提升至9.0%。
• 重点公司：芒果超媒作为重点推荐，公司拥有强大的内容制作能力，同时布局元宇宙相关技术。

教育行业

• 政策动态：教育部首次公布职教本科相关数据，现有32所职业本科学校，2021年招生4.1万，未来计划加大培养力度。
• 重点公司：
  • 传智教育：2021Q1-Q3营收4.9亿元，YOY+11.1%，公司课程研发+双元培训+高就业率为核心竞争力，未来增长潜力大。
  • 中国东方教育：作为职业技能培训龙头，公司维持20所/年以上的开校进度，重点布局美业新板块，有望成为新增长点。

关键信息

元宇宙发展

• 行业动态：元宇宙生态主要集中在应用层和技术层，A股传媒公司如芒果超媒、视觉中国、风语筑等均在布局虚拟人、数字资产、沉浸式内容等。
• 海外进展：谷歌、Meta、苹果、YouTube等公司持续布局元宇宙，如谷歌推出“Project Iris”AR项目，Meta加大VR/AR研发投入，苹果开发“realityOS”等。

重点个股推荐逻辑

• 三七互娱：公司具备强大的研发和发行能力，布局多元游戏类型，海外表现突出。
• 吉比特：拥有优质自研产品，海外战略地位提升，具备良好的增长潜力。
• 完美世界：公司虽有短期业绩波动，但长期布局清晰，产品表现良好。
• 泡泡玛特：作为潮玩领域的龙头，公司IP运营能力强，具备较强的市场影响力。
• 分众传媒：生活圈媒体稀缺，具备较高的品牌价值，流量价格上升背景下盈利空间较大。
• 芒果超媒：公司内容制作能力强，综艺和剧集表现优异，全面布局元宇宙，具备长期发展潜力。

行业数据与估值

• 传媒行业估值：2022年2月，传媒行业整体估值较低，部分公司如三七互娱、吉比特、完美世界、分众传媒等处于较低估值区间，具备投资价值。
• 重点公司估值：
  • 三七互娱：PE（2022E）为14.2倍，净利预测增速16.5%。
  • 完美世界：PE（2022E）为14.1倍，净利预测增速20.3%。
  • 吉比特：PE（2022E）为14.3倍，净利预测增速11.5%。
  • 芒果超媒：PE（2022E）为24.7倍，净利预测增速22.9%。
  • 分众传媒：PE（2022E）为14.9倍，净利预测增速20.6%。

风险提示

• 政策监管趋严：传媒行业受政策影响较大，需关注监管动向。
• 重点产品表现不及预期：市场对产品上线进度和市场表现存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，需关注市场份额变化。
• 解禁减持风险：公司股东可能在特定时间点进行减持。
• 公司治理风险：公司治理结构可能影响长期发展。
• 市场风格切换：市场风格变化可能影响传媒板块表现。
• 相关数据仅供参考：报告中的数据和预测仅供参考，可能存在偏差。

重要公告与新闻

• 游戏行业：
  • 腾讯收购Inflexon Games和1C Entertainment，拓展全球业务。
  • 《使命召唤手游》全球总收入突破15亿美元。
  • 《艾尔登法环》发售一周销量破千万，成为爆款。
• 教育行业：
  • 传智教育和中国东方教育积极布局职教市场，推动增长。
  • 教育部加强职业教育体系建设，推动职教本科发展。
• 其他动态：
  • Keep向港交所递交招股书，拟港股上市。
  • 环球音乐在中国启动全新音乐厂牌“Capitol唱片中国”。

结论

国海证券维持传媒行业“推荐”评级，重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界、泡泡玛特、分众传媒和芒果超媒等公司，认为其在内容、出海、元宇宙等领域具备显著优势，未来增长潜力大。同时，建议关注教育板块，特别是传智教育和中国东方教育，因其在政策支持下具备良好前景。