20150119-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价回调压力加大_估值修复行情暂歇_17页_1mb

煤炭行业周报总结（2015年01月19日）

核心内容

2015年1月19日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，煤炭市场整体面临去库存压力，煤价回调趋势明显，估值修复行情暂歇。行业基本面恶化，煤价下跌压力加大，同时钢铁和焦炭价格也出现下跌或持平，钢材社会库存回升。报告重点分析了动力煤、冶金煤产业链的市场表现及投资策略。

主要观点

1. 煤价回调压力加大

• 煤价走弱：上周煤价继续回落，主要由于下游需求疲软、库存高企及去库存逐步开始。
• 煤电谈判影响：煤电双方仍在就年度合同煤价谈判，短期内煤价维稳，但预计谈判结束后煤价将进入下跌通道。
• 钢焦煤产业链：补库需求较弱，短期维持弱势震荡，对钢、焦、煤继续偏空。
• 期货市场：动力煤、煤焦钢价格全面回调，建议维持TC1505空单。

2. 钢铁价格小幅回落，钢材社会库存回升

• 价格链条：
  • 上海螺纹钢HRB400价格为2530元/吨，跌110元/吨或4.2%。
  • 焦炭价格基本持平，主焦煤价格小幅下跌。
• 库存链条：
  • 钢材社会库存继续回升，主要城市钢材库存1036.69万吨，周环比上升2.8%。
  • 钢厂及独立焦化厂焦煤库存为1158.22万吨，周环比上升0.01%。
• 损益链条：
  • 钢铁行业亏损扩大，焦炭和焦煤损益持平。

3. 动力煤价格小幅下跌

• 价格链条：
  • 动力煤1505收盘价为470.6元/吨，跌4.4元/吨或0.92%。
  • 环渤海动力煤价格519元/吨，降1元/吨。
  • 港口动力煤价格下跌，产地煤价小幅下跌。
• 库存链条：
  • 秦皇岛煤炭库存为687.78万吨，较上周减少6.22万吨。
  • 六大发电集团煤炭库存量为1261.6万吨，周环比下降52.6万吨。
  • 库存天数为17.55天，降4%。
  • 本周日均耗煤71.94万吨，小幅上升。
• 损益链条：
  • 港口动力煤亏损扩大，电力和水泥盈利增加。

关键信息

行业规模

价格表现（1m/6m/12m）

煤价变动情况

• 秦皇岛港山西优混（5500）：510元/吨，降5元/吨或1%。
• 广州港山西优混（5500）：575元/吨，降10元/吨。
• 环渤海动力煤：519元/吨，降1元/吨。
• 产地煤价：
  • 大同南郊动力煤（5500）：367.5元/吨，持平。
  • 陕西榆林烟末煤（5500）：250元/吨，跌5元/吨或1.9%。
  • 内蒙古东胜精煤（5500）：290元/吨，跌10元/吨或1.7%。

运价与库存

• 沿海煤炭运价指数：下跌，秦皇岛至广州和秦皇岛至上海运费分别29.7和21.1元/吨，分别跌2.6%和0.5%。
• 港口库存：秦皇岛煤炭库存为687.78万吨，较上周减少6.22万吨。
• 电厂日耗：略微回升，本周日均耗煤71.94万吨，增0.67万吨。
• 钢材社会库存：回升至1036.69万吨，周环比上升2.8%。
• 焦煤库存：钢厂及独立焦化厂合计库存1158.22万吨，周环比上升0.01%。

损益情况

• 钢铁行业：吨钢损益为-518元/吨，亏损扩大108元/吨。
• 焦炭：吨焦损益为-83元/吨，亏损扩大1元/吨。
• 焦煤：主焦煤吨煤损益为-21元/吨，肥煤损益为-60元/吨，1/3焦煤损益为-71元/吨，瘦煤损益-46元/吨，气煤损益-69元/吨，均持平。
• 动力煤：秦皇岛山西优混（5500）测算，吨煤亏损84元/吨，扩大4元/吨；下游电力企业净利0.055元/千瓦时，增加0.001元/千瓦时；水泥企业净利40.3元/吨，增加0.5元/吨。

投资策略

• 估值修复行情暂歇：前期煤炭股估值（PB）修复至1.6倍，但短期基本面变差，煤价下跌压力加大，估值修复行情暂告一段落。
• 建议关注：低估值、高派息、受益沪港通的公司，如中国神华。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期。

行业指数与图表

• 行业指数：相关图表显示煤价、焦炭、焦煤、铁矿石等价格走势，以及库存、运价、盈利状况等关键指标。
• 图表目录：
  • 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
  • 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
  • 图3：螺纹钢价格走势
  • 图4：焦炭价格走势
  • 图5：京唐港国内焦煤价格走势
  • 图6：京唐港国际焦煤价格走势
  • 图7：山西坑口地焦煤价格走势
  • 图8：国际炼焦煤价格走势
  • 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
  • 图10：国际喷吹煤价格走势
  • 图11：山西商品煤日产量
  • 图12：国内旬度日均钢铁产量
  • 图13：社会钢铁库存量
  • 图14：焦化企业焦炭库存量
  • 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
  • 图16：钢厂喷吹煤库存
  • 图17：螺纹钢盈利状况
  • 图18：焦炭盈利状况
  • 图19：炼焦煤盈利状况
  • 图20：喷吹煤盈利状况
  • 图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
  • 图22：动力煤期货价格走势
  • 图23：环渤海动力煤价格指数走势
  • 图24：秦皇岛煤价走势
  • 图25：广州港煤价走势
  • 图26：生产地煤炭价格走势
  • 图27：国际动力煤价格走势
  • 图28：BDI指数走势
  • 图29：沿海煤炭海运费走势
  • 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
  • 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
  • 图32：秦皇岛港煤炭库存
  • 图33：沿海六大电厂煤炭库存
  • 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
  • 图35：大同地区动力煤吨煤净利
  • 图36：电力企业盈利状况
  • 图37：水泥行业盈利状况
  • 图38：煤炭行业历史PE Band
  • 图39：煤炭行业历史PB Band

行业估值比较（2015/1/16）

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1. 《煤炭产业链跟踪周报（141124）一降息+煤价上涨，积极参与煤炭股反弹》2015-01-13
2. 《煤炭行业2015年1月报一煤价维持涨势，煤炭股后续行情可期》2015-01-06
3. 《煤炭产业链跟踪周报（150105）一地产产业链改善，煤炭股继续估值修复》2015-01-06

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行从业经验，三年证券从业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数