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联讯新三板生物科技行业年报点评总结

核心内容

2018年5月23日，联讯证券发布新三板生物科技行业年报点评报告，指出行业在资本和政策的双重推动下迎来发展机遇。报告通过分析已公布年报的生物科技企业数据，总结了行业整体表现、资本动态、政策影响以及重点企业情况。

主要观点

• 行业盈利状况：2017年新三板生物科技企业中，62.90%实现盈利，净利润同比增长的企业占55.65%，但增速较2016年显著下降。净利润中位数为208.87万元，较2016年增长6.81%，但低于2016年42.74%的增速。
• 营收增长：2017年新三板生物科技企业营业收入中位数为4,375.50万元，同比增长33.09%。营业收入超过1亿元的企业有31家，超过5亿元的仅1家。
• 估值水平：新三板生物科技行业整体估值偏低，市盈率中位数为10.48倍，市值中位数为2.35亿元。市值超过10亿元的企业有12家。
• 研发投入：2017年新三板生物科技企业研发费用中位数为486.57万元，过去两年同比增幅分别为43.48%和14.43%，远高于全球生物医药企业研发投入年增长率9.8%。
• 政策利好：2018年港交所发布《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，修订上市规则以促进生物科技公司赴港上市，为新三板企业拓宽融资渠道，成大生物成为首家申请发行H股的新三板公司。
• 资本助推：中国生物技术/医疗健康创业投资金额近五年CAGR接近100%，2017年投资金额超过85亿美元，预计2019年将超过100亿美元，推动行业快速发展。

关键信息

一、2017年新三板生物科技行业业绩分化加剧

• 实现盈利的企业占62.90%，同比略有下降。
• 净利润同比增长的企业占55.65%，但增速显著放缓。
• 净利润中位数为208.87万元，较2016年增长6.81%，但低于2016年42.74%的增速。
• 营收中位数为4,375.50万元，同比增长33.09%。
• 营收超过1亿元的企业有31家，超过5亿元的仅1家。
• 净利润超过0.5亿元的企业有3家，成大生物、汉氏联合和之江生物位列前三。
• 亏损企业中，仁会生物、泽生科技和中逸安科亏损规模居前。

二、资本助推，政策加持

• 2013-2017年生物技术/医疗健康创业投资金额CAGR接近100%，2017年投资金额超过85亿美元。
• 保守预计2019年投资金额将超过100亿美元，推动行业快速发展。
• 港交所修订上市规则，允许尚未盈利或未有收入的生物科技公司赴港上市。
• 成大生物成为首家申请发行H股的新三板公司，预计后续会有更多优质企业选择H股融资。
• 初步筛选符合港交所上市要求的新三板生物科技企业包括欧林生物、泽生科技、仁会生物和锦波生物等。

三、2017年报季生物科技行业明星企业

1. 汉氏联合

• 主营业务包括胎盘干细胞采集和存储、干细胞药物研发及美容抗衰老产品。
• 2017年营业收入11,006.48万元，同比增长38.70%。
• 净利润9,871.76万元，同比增长大幅增长，主要得益于子公司股权处置、干细胞存储业务增长、政府补贴及课题支持。
• 已初步构建干细胞全产业链，涵盖干细胞资源存储、药物研发、组织工程产品、精准检测等。

2. 成大生物

• 主营业务为研发、生产和销售人用疫苗，是国内狂犬疫苗领先者。
• 2017年营业收入127,603.98万元，同比增长23.93%。
• 归属于挂牌公司股东的净利润55,586.21万元，同比增长21.61%。
• 成为首家申请发行H股的新三板公司，拟发行不超过25%的H股。

3. 三元基因

• 主要产品为重组人干扰素α1b系列，拥有56项有效专利。
• 2017年营业收入2.45亿元，同比增长41.58%。
• 净利润4,354.66万元，同比增长100.36%。
• 与中信证券签署IPO辅导协议，启动创业板上市流程。

风险提示

• 行业政策变化带来的不确定性。
• 知识产权保护不足的风险。
• 产品安全性问题可能导致的潜在风险。

投资建议

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业回报率相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持三个等级。

其他信息

• 分析师简介：彭海，经济学硕士，现任联讯证券研究院新三板研究组组长。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证数据准确性和建议有效性，投资者应自行判断。
• 联系方式：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层；上海市浦东新区源深路1088号2楼；深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F；网址：www.lxsec.com。