新三板+H专题系列三：生物科技“启航”李小加详解香港上市新机制-20180525-安信证券-17页-1mb

香港生物科技上市机制与新三板市场发展分析总结

核心内容概述

本文围绕2018年5月25日香港交易所集团行政总裁李小加对生物科技企业上市机制的解读，以及新三板市场的发展前景展开。文章从行业视角、监管当局和投资视角三个方面分析了生物科技企业的上市门槛、风险与机遇，并指出新三板市场同样需要理性看待风险与收益，具备“买者自负”的市场特征。

主要观点

1. 生物科技行业特点与风险

• 行业特性：生物科技企业具有研发周期长、资金投入大、研发失败风险高、股价波动大、内幕交易风险高的特点。
• 监管严格：产品研发、制造和销售过程受到国家医药监管当局的严格监管。
• 投资门槛高：生物科技板块适合具备高分析能力和抗风险能力的机构投资者，散户鲜有参与。
• “买者自负”原则：投资者需自行承担投资风险，交易所不为投资者决策。

2. 港交所上市规则与生物科技门槛

• 上市门槛：港交所为生物科技公司设定的上市门槛包括15亿港币市值和已通过一期临床测试、即将进入二期临床测试。
• 信息披露为主：交易所主要职责是督促信息披露，而非实质性前端审查，投资者是真正的主角。
• 未盈利公司可上市：港交所放宽对生物科技公司上市的盈利要求，允许未盈利但符合专业性标准的企业上市。

3. 新三板市场发展分析

• 风险与收益并存：新三板市场同样遵循“买者自负”原则，风险与收益并存。
• 生态环境正在构建：经过三年发展，新三板市场在专业人才、投资机构和生态环境方面逐步成熟。
• 需理性看待：新三板市场仍需时间沉淀，投资者应理性看待，散户可通过组合投资分散风险。

关键信息

1. H股全流通制度

• 定义：H股全流通是指境内企业将其尚未公开交易的内资股转为外资股并在港股市场公开交易。
• 试点对象：目前共有155家H股公司仍含有非流通股，试点对象为这些公司。
• 案例：建设银行是目前唯一实现全流通的H股公司，属于“先A后H”架构。

2. 港交所主板与创业板上市条件对比

3. 生物科技公司上市标准

• 产品要求：至少有一只核心产品已通过概念开发流程。
• 研发要求：上市前至少12个月一直主要从事核心产品的研发。
• 资金用途：上市集资主要用于研发，以推动核心产品进入市场。
• 专利要求：拥有多项与核心产品相关的长期专利、已注册专利、专利申请及/或知识产权。
• 资深投资者：在首次公开招股至少6个月前已获得资深投资者认可。
• 市值要求：至少15亿港元。

4. 同股不同权架构

• 上市资格：新申请人以不同投票权架构上市需符合以下标准之一：
  • 上市时市值至少为400亿港元；
  • 上市时市值至少为100亿港元且经审计的最近一个会计年度收益至少为10亿港元。
• 投票权倍数：不同投票权股份类别授予的投票权部分可超过普通股10倍。
• 股东保障：同股同权股东需持有不少于10%的投票权。

上市费用分析

风险提示

• 境内外制度差异：不同市场制度环境可能存在差异，需投资者充分了解。
• 政策落实风险：政策可能无法完全按预期落实，需关注政策变化。

结论

• 生物科技板块：风险高但潜力大，适合具备专业能力和风险承受能力的投资者。
• 新三板市场：需时间沉淀，未来可能成为新兴行业“苗圃”和“土壤”。
• 港股上市制度：港交所放宽对生物科技公司和同股不同权架构公司的准入限制，提升市场吸引力。