20250531-国联期货-甲醇周报_估值或向中性水平靠拢_31页_1mb

国联期货甲醇周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年5月31日甲醇市场的走势、供需情况及价格策略，认为甲醇市场当前处于估值修复阶段，但库存压力仍存，后期需关注海外装置变动及进口预期变化。

主要观点

1. 行情回顾

• 期货价格：MA2509合约收于2208元/吨，周跌幅0.63%。
• 现货价格：太仓甲醇2242元/吨（-45），鲁北甲醇2150元/吨（-70），鲁南甲醇2122元/吨（-100），内蒙甲醇1880元/吨（-150）。
• 价差分析：
  • MA9-1价差收于-67元/吨（+2）。
  • MA1-5价差收于58元/吨（+5）。
  • 跨区价差：河南-江苏价差230元/吨（+35），太仓-鲁南价差122元/吨（+35）。

2. 运行逻辑

• 供应端：国内供应维持高位，近期有多套装置集中重启，预计下周周供应量增加1.9万吨左右。内地-沿海套利窗口打开，内地货源或冲击港口。
• 需求端：MTO行业开工率处于中性水平，传统下游进入淡季，加权开工率回落至偏低水平。
• 估值修复：当前下游利润、进口利润相对中性，仅生产端利润偏高。随着煤价企稳反弹，甲醇估值或向中性水平靠拢。
• 到港压力：6月到港量较高，港口或持续累库。海外端需关注装置变动及进口预期调整。

3. 推荐策略

• MA2509合约：参考区间2100～2400元/吨，盘面或偏弱运行。
• MA9-1月差：参考区间-50～-120元/吨，前期反套头寸可持有。

4. 风险点

• 宏观风险
• 成本走弱
• 海外装置变动

关键信息

成本分析

• 煤价：短期企稳，因月末煤矿完成任务后停产，煤价小幅上涨。进口利润维持在10元/吨左右。
• 需求：电厂日耗回升，但尚未大规模启动；非电需求中，煤化工需求高位波动，建材、冶金季节性走弱。

供应分析

• 国内供应：5月23日至5月29日无装置变动，煤制甲醇产量148.98万吨（+0.26%），天然气制甲醇产量11.55万吨（+0%），焦炉气制甲醇产量17.86万吨（+0.2%）。
• 下周重启：巴彦淖尔等五套装置（372万吨/年）重启，预计产量增加1.9万吨/周。
• 海外供应：伊朗ZPC、特立尼达装置检修，海外综合开工率小幅下降至77.21%，仍处同期偏高水平。

进出口分析

• 到港量：本周到港量39.8万吨，略高于预期；下周预计到港量39万吨。
• 进口量：6月进口量预计130万吨，7月预计120万吨，需关注卸货与到港速度。

库存分析

• 港口库存：周到港量环比大幅上涨，港口提货需求亦环比走强，港库环比累积3.26万吨。
• 港口压力：港口从绝对库存水平看尚处同期低位，但下周到港压力不减，提货需求或季节性走弱，港口端压力或加大。

需求端分析

• MTO行业：开工率处于中性水平，利润持续修复，停车/未满负荷装置可能有变动。
• 传统下游：加权开工率环比大幅下降，主要受醋酸影响。
• MTBE：多套装置待重启，开工率或继续提升。
• BDO行业：需保持低开工维持平衡。
• 二甲醚：开工率或小幅波动，毛利尚可。

平衡表分析

数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所

结论

甲醇市场当前处于估值修复阶段，受供应高位及需求偏弱影响，价格或偏弱运行。港口库存小幅累库，但尚未达到高位，需关注到港节奏与提货需求。建议投资者关注MA2509合约在2100～2400元/吨区间，MA9-1价差在-50～-120元/吨参考区间内，可持有前期反套头寸。未来需重点关注海外装置变动及进口预期调整，以判断市场走势变化。