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2018年6月4日宏观研究周报总结

核心内容

本报告聚焦于中国当前的宏观杠杆率状况、政策方向以及中美贸易谈判进展，同时分析了美国和意大利的经济动态。

中国宏观杠杆率状况

主要观点

• 杠杆率增速放缓：截至2018年一季度末，中国宏观杠杆率小幅上升0.4个百分点，其中住户部门杠杆率上升0.8个百分点，企业与政府部门杠杆率则小幅下降。
• 结构性去杠杆：政策方向仍以“结构性去杠杆”为主，强调分部门、分债务类型进行管理，目标是实现宏观杠杆率的稳定和逐步下降。
• 政策目标未变：尽管近期债务违约潮出现，但政策方向未发生改变，强调防范金融风险和推动高质量发展。

关键信息

• 2017年中国宏观杠杆率为210.5%，高于发达经济体的185.5%。
• 中国杠杆率高位主要由高储蓄率、快速城镇化、金融深化和部分政府职能由企业承担等因素造成。
• 政策建议包括：保持经济增长、加强金融监管、规范地方政府债务、推进供给侧结构性改革。

中国政策动向

主要观点

• 扩大开放：国务院决定自7月1日起降低日用消费品进口关税，以促进消费和产业升级。
• 金融支持：央行扩大MLF担保品范围，支持小微企业和绿色经济。
• 经济数据向好：5月制造业PMI创2017年10月以来新高，非制造业PMI连续三个月上升，综合PMI保持扩张态势。
• 央企表现稳健：1-4月央企营业收入和利润均实现双增长，显示经济运行稳中向好。

中美贸易谈判进展

主要观点

• 美国加征关税：美国宣布对500亿美元中国商品加征25%关税，相关措施将在6月15日公布。
• 中方回应坚定：中国商务部表示对美方举措感到意外但也在意料之中，强调维护国家利益和不打贸易战的立场。
• 积极磋商：中美团队在北京就经贸问题进行磋商，取得积极、具体的进展，双方承诺不打贸易战。

海外经济动态

美国

• 经济数据强劲：5月失业率降至18年最低，非农就业数据良好，消费者支出和房价均上涨。
• 美联储加息预期：美联储褐皮书显示薪资增幅温和，制造业扩张，可能在6月再次加息。
• 贸易政策：美国对加拿大、墨西哥和欧盟加征钢铝关税，同时撤销对韩国部分铝关税。

意大利

• 政治稳定：反建制政党宣布组阁成功，结束三个月政治动荡，降低退欧风险。

本周重大财经事件

风险提示

• 中美贸易关系恶化：可能对全球经济和中国市场造成影响。
• 全球货币政策收紧：主要央行可能加快加息，影响市场流动性。

分析师声明

• 本报告由陆兴元CFA撰写，执业证书编号为S0120518020001。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。