20220331-天风证券-基金研究_红利产品引导价值投资_15页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告主要分析了上证红利指数的编制方案修订及其投资价值，同时对华泰柏瑞红利ETF进行了详细的投资价值评估。

主要观点

• 上证红利指数修订编制方案，提高指数样本的稳定性与可投资性。
• 红利策略作为Smart Beta策略之一，在海外市场广受欢迎，且在我国A股市场受到投资者高度认可。
• 上证红利指数具备低估值、高股息特征，具有良好的避险属性。
• 华泰柏瑞红利ETF作为一只被动指数型基金，具有良好的跟踪效果和业绩表现。

关键信息

1. 上证红利指数编制方案修订

1.1 背景

• 分红是上市公司投资回报的重要来源，长期稳定的现金股息是衡量投资价值的重要指标。
• 沪市公司现金分红总额近万亿元，连续三年、五年现金分红的公司数量占比分别约63%与54%。
• 上证红利指数的修订旨在更好反映有能力、有意愿持续分红的上市公司群体表现。

1.2 修订细则

• 样本空间：从过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率大于0，提升至过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值以及过去一年股利支付率均大于0且小于1。
• 选样方法：从过去两年平均税后现金股息率排名，提升至过去三年平均现金股息率排名。
• 加权方式：采用股息率加权，限制单个样本权重不超过10%，100亿元以下总市值的样本权重不超过1%。

2. 上证红利指数投资价值

2.1 指数质地

• 上证红利指数于2005年1月4日发布，由50只沪市A股和红筹企业发行的存托凭证组成，代表沪市高红利股票的整体状况。
• 行业分布覆盖17个行业，以银行、煤炭、房地产、交通运输、钢铁等周期和金融板块为主，权重分布较为均衡。
• 前十大权重股以周期、基础设施与地产板块为主，具备稳定的盈利能力与较高的安全边际。

2.2 低估值、高股息，防御属性突出

• 低估值：截至2022年3月28日，市盈率为5.40倍，市净率为0.64倍，均处于历史低位。
• 高股息：股息率为5.79%，历史分位数为95.56%，远超市场其他主要宽基指数。
• 避险属性：在牛市、熊市、震荡市中，上证红利指数表现优于上证综合指数，具有良好的稳定性和抗跌性。

3. 华泰柏瑞红利ETF投资价值分析

3.1 产品概况

• 华泰柏瑞红利ETF（代码：510880）跟踪上证红利指数，成立于2006年11月17日，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，无申购赎回费用。
• 该ETF具备良好的跟踪能力和后台运营保障。

3.2 产品规模和流动性持续提升

• 截至2022年3月28日，基金规模为182.28亿元，较2019年末增长约6倍。
• 日均成交额为2.85亿元，较2019年末增长约10倍，流动性良好。

3.3 业绩与跟踪误差

• 全样本期内年化收益为5.45%，超越同期上证红利指数2.91%。
• 年化跟踪误差为1.15%，低于目标值2%；日均偏离度绝对值为0.03%，低于目标值0.1%。
• 夏普比为0.33，表现优于基准指数。

3.4 优秀基金经理集结

• 由柳军先生和李茜女士共同管理，两位均为百亿级基金经理，具有丰富的指数基金产品管理经验。
• 柳军先生管理基金总规模达883.66亿元，李茜女士管理基金总规模达372.84亿元。

结论

上证红利指数具备良好的投资价值，其低估值、高股息特征使其在市场调整及下行阶段具备较强的避险属性。华泰柏瑞红利ETF作为跟踪该指数的被动型基金，具有规模大、流动性好、跟踪误差低、业绩表现佳等优势，是投资者分享红利收益的良好工具。