基金专题报告：红利产品引导价值投资-20220331-天风证券-15页_667kb

基金研究总结

核心内容

• 上证红利指数编制方案于2022年4月13日实施修订，旨在提高指数的代表性与可投资性。
• 红利产品作为价值投资的重要体现，受到投资者的广泛关注，尤其在市场调整阶段具有避险属性。
• 华泰柏瑞红利ETF作为跟踪上证红利指数的被动指数型基金，具备良好的跟踪效果和稳健的业绩表现。

主要观点

1. 上证红利指数编制方案修订

• 背景：为适应市场发展需要，提升指数的代表性与可投资性，上海证券交易所与中证指数有限公司修订了上证红利指数编制方案。
• 修订细则：
  • 连续分红条件从两年提升至三年。
  • 增设股利支付率处于合理区间的条件。
  • 限制单个样本权重，提升指数的投资容量与流动性。
• 影响：修订后的指数更侧重于筛选具有稳定分红能力和意愿的公司，提高指数的防御性。

2. 上证红利指数投资价值

• 指数质地：
  • 上证红利指数自2005年发布以来，由50只高股息、稳定分红且具有规模及流动性的股票组成。
  • 行业分布较为均衡，以分红高的周期和金融板块为主。
  • 前十大权重股分布较为分散，具备稳定盈利能力和较高的安全边际。
• 低估值、高股息特征：
  • 截至2022年3月28日，市盈率和市净率均处于历史低位。
  • 股息率（过去12个月）为5.79%，处于自发行日以来的高位。
• 避险属性突出：
  • 在震荡及下行市场中，上证红利指数相较于主要宽基指数表现更优，具有良好的稳定性和抗跌性。

3. 华泰柏瑞红利ETF投资价值分析

• 产品概况：
  • 华泰柏瑞红利ETF（代码：510880）跟踪上证红利指数，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。
  • 该ETF成立于2006年，是华泰柏瑞基金旗下的被动指数型基金。
• 规模与流动性：
  • 截至2022年3月28日，该ETF规模达182.28亿元，流动性良好。
  • 过去一年日均成交额为2.85亿元，较2019年末增长显著。
• 业绩与跟踪误差：
  • 全样本期内年化收益为5.45%，超越同期上证红利指数2.91%。
  • 年化跟踪误差为1.15%，日均偏离度绝对值为0.03%，均低于目标值。
• 基金经理：
  • 由柳军和李茜两位百亿基金经理管理，具备丰富的指数基金产品管理经验。

关键信息

• 市场表现：上证红利指数在牛市、熊市、震荡市中表现优于上证综合指数，具有良好的稳定性。
• 分红情况：过去一年沪市公司现金分红总额近万亿元，连续三年、五年现金分红的公司占比分别为63%和54%。
• 指数特点：
  • 市值偏大，仅次于上证50指数。
  • 行业分布以银行、煤炭、房地产、交通运输和钢铁为主。
  • 前十大权重股以周期、基础设施与地产板块为主，具备稳定盈利能力。
• ETF表现：华泰柏瑞红利ETF业绩表现良好，跟踪误差和偏离度均控制在目标值以内，具备较高的投资价值。

总结

上证红利指数及华泰柏瑞红利ETF在当前市场环境下展现出显著的投资价值。指数具备低估值、高股息的特征，且在不同市场状态下表现稳健。华泰柏瑞红利ETF规模大、流动性好，且由经验丰富的基金经理管理，具备良好的跟踪效果和业绩表现，是投资者分享红利收益的有效工具。