20161216-安信证券-食品饮料2017年投资策略_大板块白酒趋势最优_西化生活方式转变催生新景气行业_33页_1mb

2017年食品饮料投资策略总结

核心内容

2017年食品饮料板块被看好，主要基于行业基本面的稳健增长和估值提升潜力。文档指出，2016年食品饮料板块整体涨幅达10.93%，远超沪深300指数的下跌表现，其中白酒板块涨幅最大，达32.16%，乳制品和肉制品板块也表现出色，分别获得近10%和18.70%的超额收益。整体来看，食品饮料板块具备持续创造超额收益的能力，是稳健投资的优选。

主要观点

白酒板块

• 趋势性增长：白酒板块在2016年进入新周期，从恢复性增长转向趋势性增长，基本面驱动估值提升。
• 高端复苏：高端白酒（如茅台、五粮液）表现强劲，茅台批价站稳1000元，较年初上涨约20%，五粮液批价提升至700元以上。
• 次高端潜力：次高端白酒（如水井坊、沱牌舍得）在2016年表现优于高端，2017年继续看好其增长潜力。
• 地产酒优势：地产酒具备地域文化认同和产品体系优势，可承接本省大众酒消费升级。

乳制品板块

• 原奶供需改善：2016年原奶供应严重过剩，导致乳企销售费用率上升。2017年原奶价格有望中线回升，缓解乳企压力。
• 产品结构升级：乳制品行业整体规模庞大，消费升级趋势明显，向酸奶、奶酪、黄油等高阶产品升级。
• 毛利率提升：在原奶价格企稳背景下，乳企通过产品结构调整可提升盈利，销售费用率有望下降。

新兴细分行业

• 高阶乳制品：随着西化生活方式的普及，奶酪、黄油等高阶乳制品需求增长，消费趋势不可逆。
• 休闲食品3.0：以坚果为突破口，休闲食品电商进入品牌化、供应链优化、IP营销的新阶段，三只松鼠、百草味等企业表现突出。
• 运动营养保健：国内运动营养与体重管理产品市场快速增长，借鉴北美经验，未来增长潜力大。

关键信息

2016年表现

• 白酒板块涨幅达32.16%，是食品饮料板块的主导力量。
• 乳制品板块涨幅约10%，伊利股份涨幅14.74%。
• 肉制品板块涨幅18.70%，表现优于其他大众品板块。
• 食品饮料板块整体跑赢沪深300指数，相对收益达17.3%。

食品饮料板块的稳健溢价

• 2003-2016年，食品饮料板块有10年跑赢沪深300，其中白酒和乳制品表现尤为突出。
• 白酒在2012-2014年因三公反腐进入调整期，但2014年后恢复增长，2016年实现16.49%收入增速。
• 伊利股份在2016年表现稳定，销售费用率有所上升，但毛利率保持平稳。

国际经验与趋势

• 全球食品饮料行业增长缓慢，但估值较高，尤其是酒类和乳制品。
• 深港通对食品饮料板块带来中线利好，外资对茅台、伊利等标的关注度提升。
• 日本和韩国奶酪消费增长显著，受西化生活方式影响，国内奶酪市场有较大发展潜力。

重点方向与公司推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、沱牌舍得。
• 乳制品：伊利股份。
• 休闲食品3.0：好想你、桃李面包、安琪酵母、百草味、三只松鼠。
• 运动营养保健：参考北美市场，国内相关企业有望受益于消费升级和健康意识提升。

风险提示

• 需求改善不及预期。
• 成本端压力上升过快，可能影响盈利空间。

行业趋势总结

2017年食品饮料板块将继续受益于消费升级和行业整合，白酒和乳制品为主要投资方向。同时，西化生活方式的普及将催生休闲食品3.0、高阶乳制品、运动营养保健等新景气细分行业，值得关注。