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预期超在哪里？——2月社融数据点评总结

核心内容

2021年2月社会融资规模数据超预期，表明货币政策持续支持实体经济，助力经济复苏。社融存量同比增速由连续三个月放缓转为回升，新增社融规模同比大幅增加，显示金融机构对实体经济支持力度较大。同时，货币政策保持“稳”字当头，未出现急转弯，后续信用边际可能有所收缩，但社融存量增速将稳中有降。

主要观点

• 社融超预期：2月社融存量同比增速为13.3%，结束连续三个月放缓；新增社融为1.71万亿元，同比多增8392亿元。
• 货币政策稳健：央行强调宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，对中小企业的支持政策延续，同时注重金融风险防控。
• 企业融资需求旺盛：新增人民币贷款占社融增量的78%，企业中长期贷款增长较快，显示企业信心增强。
• 房地产调控初显成效：居民部门中长期贷款同比多增，但环比大幅下降，反映楼市调控对购房需求的降温作用；30大中城市商品房成交面积环比下降37.68%。
• M2与M1剪刀差回正：M2同比增长10.1%，高于市场预期；M1增速大幅下降，主要受春节移位效应影响，预计节后将回升。

关键信息

1. 社融增量与结构

• 2月新增社会融资规模为1.71万亿元，同比多增8392亿元。
• 人民币贷款新增1.36万亿元，同比多增4529亿元。
• 非金融企业境内股票融资同比多增244亿元，预计3月将有所减弱。
• 表外融资减少396亿元，其中信托贷款减少936亿元，同比多减396亿元，显示信托监管持续加码。

2. 财政政策影响

• 2021年财政政策强调提质增效、更可持续，新增地方政府专项债约3.65万亿元。
• 财政资金加速落地，推动M2增速回升，2月财政存款同比多减8687亿元。

3. M1增速下降原因

• 春节移位效应导致M1增速大幅下滑，2月同比增速为7.4%，环比下降7.3个百分点。
• 住户存款增加3.26万亿元，非金融企业存款减少2.42万亿元，显示资金向居民部门转移。

4. 风险提示

• 国内需求不及预期。
• 金融监管趋严，可能对社融增量产生压制作用。

图表摘要

• 图1：社融存量同比上涨，显示经济复苏信号。
• 图2：新增社会融资单月同比多增，反映信贷环境改善。
• 图3：企业债券融资走弱，显示融资结构变化。
• 图4：信托贷款下降趋势，反映监管政策效果。
• 图5：居民部门中长期贷款需求同比多增，显示楼市调控影响。
• 图6：企（事）业单位长期贷款增长较多，体现企业融资活跃。
• 图7：M1增速快速下行，受春节效应影响。
• 图8：财政资金加速使用，非银金融存款多增，推动M2增长。

结论

2月社融数据超预期，显示货币政策持续支持实体经济，企业融资需求旺盛，房地产调控初见成效，M2增速回升主要得益于财政资金的加速使用。尽管后续信用边际可能有所收缩，但整体来看，社融存量增速仍将保持稳定。投资者需关注政策持续性、经济复苏力度及金融监管对融资结构的影响。