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实体经济融资需求强劲 —— 2021年2月金融数据点评总结

核心内容

2021年2月，中国金融数据展现出实体经济融资需求强劲的特征，尽管受到季节性因素影响，新增社融规模环比下降，但同比显著多增，反映出经济复苏预期和融资意愿提升。

主要观点

• 新增社融规模超预期：2月新增社融1.71万亿元，同比多增8000多亿元，主要由中长期贷款和未贴现银行承兑汇票推动。存量社融止跌回升至13.3%。
• 中长期贷款占优：非金融性公司新增人民币贷款1.2万亿元，其中中长期贷款增加1.1万亿元，占比超90%，显示制造业融资需求强劲。居民中长期贷款增加4100亿元，同比多增3700亿元，反映房贷需求依然旺盛。
• 短期贷款承压，票据融资边际回暖：非金融性公司短期贷款同比少增4000亿元，预计延续承压趋势。票据融资同比少增2500亿元，但较1月明显好转，显示融资利率趋向新的平衡。
• 未贴现银行承兑汇票持续多增：表外融资中未贴现银行承兑汇票同比多增4600亿元，表明表内信贷额度有限，部分融资需求转向表外。
• 政府债券融资偏低：2月政府债券净融资仅1017亿元，同比少增5983亿元，延续缩量态势。但随着地方债额度下达，财政融资有望快速回升。
• M1大幅回落，M2回升：M1同比增长7.4%，较前值回落7.3个百分点；M2同比增长10.1%，较前值提升0.7个百分点。M1回落主要受春节错位和财政存款变化影响，M2回升反映财政投放力度增强。
• 流动性保持紧平衡：资金利率难以下行，货币政策主线为“稳杠杆”，社融增速偏高，后续信贷政策可能偏严。紧信用格局可能加剧资本市场博弈，A股市场波动或加大。

关键信息

流动性判断

• 融资活动显示经济预期良好，但货币政策主线仍为“稳杠杆”，社融增速偏高，后续信贷政策可能偏紧。
• 资金面保持紧平衡，资金利率难以下行，流动性可能在短期内边际收紧。
• 紧信用格局或导致资本市场博弈加剧，A股市场波动性可能上升。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 金融政策收紧过快

作者信息

• 分析师：潘宇昕
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• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
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