20220106-瑞达期货-国债期货年报_逆周期跨周期并重_期债或现倒V行情_26页_3mb

瑞达期货研究院国债期货年报总结

核心内容概览

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2021年国债期货市场走势，并对2022年进行了展望。报告指出，2021年全球经济在疫情后逐步复苏，但通胀压力显著，全球主要央行开始收紧货币政策，而国内经济在复苏放缓背景下，央行采取“稳货币、宽信用”的政策，导致国债期货整体震荡上行。2022年，全球经济复苏延续，但通胀和加息压力增大，国内经济将依赖基建和房地产投资拉动增长，货币政策或将呈现“逆周期与跨周期并重”的特点。

主要观点

2021年国债期货回顾

• 经济复苏与通胀：全球经济复苏，但疫情反复导致供应链问题，引发全球通胀压力。
• 国内货币政策：央行维持“稳货币、宽信用”基调，货币政策从紧到松，为国债期货提供支撑。
• 国债走势：全年呈现震荡上行，10年期国债期货全年涨幅1.95%，5年期0.36%，2年期0.46%。
• 价差变化：国债期货合约间价差波动收窄，10年期与5年期、2年期价差在年底维持在低位。
• 成交量与持仓量：成交量较2020年有所下降，但持仓量大幅增加，显示市场参与者增多。

2022年国债期货展望

• 全球经济：K型复苏持续，通胀压力可能上升，全球将面临更猛烈的加息潮。
• 国内经济：增长动能减弱，投资将成为主要引擎，出口与消费增长有限。
• 物价与汇率：通胀需关注下半年，人民币对美元整体保持强势，但趋势不明显。
• 宏观政策：以我为主，货币政策转向宽松，“稳增长”成为重点，跨周期调节政策或将出台。
• 外资与A股：外资流入放缓，A股震荡行情可能压制国债价格。

关键信息

国际环境

• 疫情与疫苗：全球疫情呈现周期性反复，疫苗接种率提升有助于控制疫情，但奥密克戎变异株仍对经济复苏造成影响。
• 全球经济复苏：IMF预测2022年全球经济增长率为4.9%，较2021年略有下降，但整体仍处于较高水平。
• 通胀与加息：全球通胀压力上升，美联储、英国央行等将加快加息步伐，影响国债价格。

国内经济与政策

• 经济结构：2022年经济增长将主要依赖基建和房地产投资，出口和消费增长乏力。
• 货币政策：2021年11月后转向宽松，预计2022年上半年为宽松窗口期，下半年或收紧。
• 财政政策：财政赤字率下降，专项债发行前置，对经济的拉动作用有望在2022年显现。

物价与汇率

• CPI与PPI：明年CPI可能由负转正，PPI在基数效应下可能先回落后窄幅波动。
• 人民币汇率：预计保持强势，但趋势性走势不明显，对货币政策影响有限。

外资与A股

• 外资流入：受中美利差收窄影响，外资对中国债市的支撑减弱。
• A股走势：结构性分化，低估值板块可能受益于稳增长政策，高估值板块面临回调风险。

投资建议

• 单边策略：国债期货存在趋势性交易机会，建议年初持有多单，待经济数据好转、货币政策转向后转为空头。
• 套利策略：关注2年期、5年期与10年期国债期货之间的价差套利机会，入场点位参考0至2（2年期-10年期）和0.5至2（5年期-10年期）。
• 收益率预期：2022年国债收益率预计先降后升，10年期国债收益率有望降至2.65%后回升至3%附近。

图表概览

• 图表1-3：展示全球新冠确诊、死亡人数及疫苗接种情况。
• 图表4-6：反映全球经济复苏与通胀压力。
• 图表7-35：呈现2021年国内货币政策、国债价格、成交量与持仓量变化，以及A股与国债价格的联动关系。

总结

2022年国债期货走势将受到全球经济复苏、通胀压力、货币政策转向、外资流入变化及A股市场波动等多重因素影响。整体预计国债收益率将呈现“先降后升”的探底回升走势，国债期货存在趋势性交易机会和跨品种套利空间。政策层面，国内将更加注重“稳增长”，货币政策可能在上半年宽松，下半年收紧，需密切关注经济数据与政策动向。