国债期货年报：逆周期跨周期并重，期债或现倒V行情-20211221-瑞达期货-26页_2mb

瑞达期货研究院国债期货年报总结

核心内容

2021年全球疫情持续影响，但经济复苏态势逐步显现，各国央行货币政策从宽松向正常化转变。国内经济在疫情后逐步恢复，但受多重因素影响，复苏步伐放缓。2022年，随着疫情控制能力增强及疫苗普及，全球经济将面临更猛烈的加息潮，而国内经济则以投资为主要驱动力，出口与消费增长乏力。国债期货在2021年呈现震荡上行走势，2022年或出现“倒V”行情，收益率将先降后升。

主要观点

2021年国债期货回顾

• 全球经济复苏与通胀压力
  全球经济在疫情后逐步复苏，但通胀压力显著上升。美联储等主要央行开始收紧货币政策，全球通胀创近40年新高。

• 国内经济复苏放缓
  国内经济自2020年二季度复苏，2021年增速逐步放缓。央行采取“稳货币、宽信用”政策，宽松环境松紧交替，整体趋向宽松。

• 国债期货走势
  国债期货全年呈现震荡上行走势，10年期国债期货全年涨幅1.95%，5年期和2年期国债期货涨幅分别为0.36%和0.46%。

• 市场参与度提升
  国债期货的持仓量大幅增加，显示更多投资者进入市场，但成交量相对平稳。

关键信息

全球经济展望（2022年）

• 疫情与复苏
  奥密克戎毒株传播性强，但症状较轻，全球疫情控制能力增强，疫情对经济的干扰将减弱。K型复苏态势将持续，发达经济体增速仍将高于发展中国家。

• 通胀压力
  通胀问题在2022年可能加剧，尤其是下半年。需警惕上游价格向中下游传导，但整体防控压力不大。

• 加息预期增强
  全球主要央行将加速加息，特别是美联储，预计2022年将启动加息，对国债价格形成压制。

• 人民币汇率
  人民币兑美元整体保持强势，但趋势性不明显，对货币政策影响有限。

国内经济展望（2022年）

• 增长引擎
  基建投资与房地产投资将成为拉动经济增长的主要动力，出口和消费增长乏力。

• GDP增速预期
  预计2022年GDP增速将在5%-5.5%之间，低于2021年水平。

• 投资结构
  制造业投资持续改善，房地产投资在政策支持下有望回暖，但基建投资仍面临一定瓶颈。

物价与汇率

• CPI与PPI走势
  CPI在2022年可能呈现“前低后高”走势，PPI则可能先回落再窄幅波动。

• 人民币汇率
  人民币兑美元保持强势，但受中美利差收窄及美联储加息影响，升值空间有限。

宏观政策

• 货币政策
  2022年央行将坚持“稳货币、宽信用”基调，未来几个月将保持宽松，但下半年可能转向紧缩。

• 财政政策
  积极财政政策将提升效能，重点支持稳增长，同时加快支出进度。

• 跨周期调节
  跨周期与逆周期政策将结合，保持流动性合理充裕，防止通胀预期发散。

外资与A股影响

• 外资流入
  外资对中国国债的配置意愿有所下降，未来流入规模可能减少，对国债价格形成压制。

• A股市场
  A股维持震荡行情，市场结构分化明显，低估值板块或迎来修复机会。

• 双重压制
  外资流入放缓及A股震荡行情将对国债价格形成一定压制。

2022年期债投资建议

• 单边策略
  建议年初持有国债期货多单，待经济数据好转、货币政策转向后，将多头转为空头。

• 套利策略
  关注2年期、5年期与10年期国债期货之间的跨品种套利机会，2年期与10年期价差可参考0至2区间，5年期与10年期价差可参考0.5至2区间。

• 收益率预期
  10年期国债收益率有望先降至2.65%左右，之后回升至3%附近，全年呈现探底回升走势。

图表概述

• 图表1-3：展示全球新冠确诊人数、死亡人数及疫苗接种情况，反映疫情对经济的影响。
• 图表4-6：显示主要国家GDP增速、CPI涨幅及全球物价上涨情况，突出通胀压力。
• 图表7-16：呈现2021年国债期货成交量、持仓量及收益率走势，反映市场变化。
• 图表17-35：展示宏观经济指标、货币政策工具变化及A股与国债走势，辅助投资判断。

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