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EC Healthcare (2138 HK) 报告 FY23 全年收入增长 33% YoY 至 38.75 亿港元，符合预期，主要受疫情后医疗服务需求稳定的推动；然而，净利润下降 60% YoY 至 7000 万港元，attributable 净利润下降 65% YoY，归因于业务组合变化、通货膨胀导致运营成本增加以及COVID-19期间新开门店爬坡缓慢。

海陆边境自 2023 年 2 月全面重新开放，预计 EC Healthcare 将显著受益于 FY24 年大陆医疗游客回归；大陆顾客贡献了总销售量的重要份额（FY19 年为 34.6%），且每日大陆游客数量从 2023 年初平均9027 人增至 2023 年 6 月的 72645 人，尽管仍低于疫情前水平，预示进一步增长空间。

公司服务组合改善：通过并购战略（例如医疗和兽医并购在 FY19 和 FY20 实现可观增长），医疗服务收入占比从 FY19 的 28% 扩大至 FY23 的 66%，提供了一站式健康解决方案，但受后疫情收入混合影响，毛利率可能因收入构成变化而略降。

展望 FY24 及以后，预计收入增长 23% YoY，attributable 净利润增长 256% YoY，受益于门店扩张、有效成本控制和运营效率提升；维持 BUY 评级，目标价格从 8.48 港元下调至 7.26 港元，降价 14.4%，反映保守的财务预测和风险评估；估值模型基于 10 年 DCF 分析（WACC 11.8%，终端增长率 2.0%）。

关键风险包括宏观经济压力、跨境消费恢复不确定性和成本控制挑战。

附注：报告分析基于 Bloomberg 数据和 CMB International 全球市场研究，提供财务摘要、预测和行业观点。