20181024-申万宏源-光华科技-002741.SZ-PCB化学品及锂电材料放量共促业绩高增长_期待电池回收合作落地_3页_618kb

报告摘要

光华科技（002741）于2018年10月24日发布三季报，整体业绩表现良好，公司预计全年归母净利润将实现80%-110%的同比增长。公司同时入选工信部动力电池回收试点企业，标志着其在新能源领域布局的进一步深化。

业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入11.95亿元，同比增长30.5%；归母净利润1.31亿元，同比增长83.7%。其中，第三季度营业收入4.16亿元，同比增长18.4%；归母净利润0.42亿元，同比增长78.7%。
PCB化学品与锂电材料双轮驱动：受益于PCB行业产能向国内转移及环保政策推动，PCB化学品业务进入高速增长期。锂电材料业务自2017年下半年开始布局，成为业绩新增长点。
毛利率季节性波动：公司第三季度毛利率为25.0%，环比下降1.2个百分点，主要受钴、锂价格下跌影响，导致锂电材料毛利率下滑。
动力电池回收项目进展：公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线，并在珠海高栏港经济区建设年处理1万吨的项目。同时，公司与中国铁塔广东分公司等签署战略合作协议，探索动力电池梯次利用技术规范。
投资建议：维持“增持”评级，下调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为1.83亿元、2.77亿元、3.70亿元，对应EPS分别为0.49元、0.74元、0.99元，PE分别为29X、19X、14X。
未来主业拓展：公司计划将锂电材料业务打造为第二主业，通过珠海基地5万吨三元材料项目实现产业闭环，增强盈利能力。

项目	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,299	1,195	1,719	2,507	3,353
营业收入同比增长率	31.00%	30.46%	32.30%	45.80%	33.80%
净利润（百万元）	93	131	183	277	370
净利润同比增长率	46.59%	96.77%	51.37%	33.57%
每股收益（元）	0.25	0.35	0.49	0.74	0.99
毛利率（%）	23.76%	24.9%	25.6%	26.1%	25.7%
ROE（%）	8.35%	10.9%	14.20%	17.70%	19.10%