20180817-申万宏源-光华科技-002741.SZ-PCB化学品进入高速增长期_锂电材料贡献增量_3页_614kb

光华科技（002741）总结

核心内容

光华科技（002741）在2018年半年报中展示了强劲的业绩增长，公司营业收入和净利润均实现显著提升，成为其进入高速增长期的重要标志。同时，公司积极拓展锂电材料及动力电池回收业务，为未来增长注入新动力。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：实现营业收入7.79亿元（同比+38.0%），归母净利润0.88亿元（同比+86.1%）。
• 第二季度：营业收入4.21亿元（同比+38.4%，环比+17.9%），归母净利润0.62亿元（同比+59.0%，环比+129.6%）。
• 全年预测：预计1-9月归母净利润1.28-1.50亿元（同比+80.0-110.0%），其中Q3归母净利润0.40-0.62亿元（同比+66.7-158.3%）。

业务增长点

• PCB化学品：受益于PCB行业产能转移和国产化加速，上半年营收达4.68亿元（同比+38.2%），毛利率提升至26.3%。
• 锂电材料：公司自去年切入锂电材料领域，上半年营收0.99亿元（同比+101.5%），毛利率为27.3%，但较去年同期下降2.2pct。
• 化学试剂业务：保持稳定增长，上半年营收1.12亿元（同比+16.1%），毛利率提升至30.4%。
• 三费费用率：较去年同期下降2.8pct，体现公司成本控制能力增强。

未来发展方向

• 锂电材料项目：持续推进，未来将成为公司第二主业。
• 钴盐项目：已成功产业化，年产1000吨三元前驱体示范线开始出货。
• 磷酸铁及磷酸铁锂：一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂项目已完成建设，目前处于产品认证阶段。
• 珠海基地：规划5万吨三元材料项目，有望形成产业闭环。

动力电池回收

• 试点企业：入选《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业，具备技术优势。
• 产能建设：已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线，下半年将扩产至年处理1万吨。
• 战略合作：与中国铁塔广东分公司等签署战略协议，探索动力电池梯次利用标准。

关键信息

财务数据及盈利预测

市场数据

• 收盘价：14.5元
• 一年内最高/最低：22.06元 / 13.18元
• 市净率：4.7
• 息率（分红/股价）：0.69
• 流通A股市值（百万元）：5385
• 上证指数/深证成指：2705.19 / 8500.42

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为2.03亿元、3.10亿元、4.02亿元，对应EPS分别为0.54元、0.83元、1.08元，PE分别为27X、17X、13X。

风险提示

• PCB化学品：下游需求不达预期
• 正极材料市场：开拓不达预期

结论

光华科技凭借PCB化学品业务的强劲增长及锂电材料和动力电池回收业务的持续拓展，正逐步实现业务多元化和增长模式的转变。公司未来有望凭借技术优势和产业布局，成为锂电材料领域的第二主业，开启新的增长篇章。投资建议为“增持”，但需关注行业及市场风险。