20181024-华创证券-光华科技-002741.SZ-2018年三季报点评_下游高景气度助PCB化学品增长_双主业稳步前行_5页_507kb

光华科技（002741）2018年三季报点评总结

核心内容概述

光华科技（002741）发布2018年三季报，报告期内公司实现营业收入11.95亿元，同比增长30.46%；归母净利润1.31亿元，同比增长86.1%。其中，第三季度单季度营业收入4.16亿元，同比增长18.36%；归母净利润0.42亿元，同比增长45.73%。公司对2018年全年业绩指引为归母净利润1.67-1.95亿元，同比增长80%-110%。

主要观点

1. PCB化学品业务增长强劲

• 行业高景气度：受益于PCB行业的持续产业转移和集中度提升，2018年H1，A股17家PCB公司净利润同比增长24.9%，人均净利润增长16.3%，行业盈利能力增强。
• 公司表现：公司PCB化学品业务在拓展国际大客户和国内中高端市场方面取得成效，预计全年仍保持较高增速。
• 产能提升：高纯化学品产能预计提升至3.6万吨，为业务增长提供支撑。

2. 锂电业务面临挑战

• 贵金属价格下跌：镍、钴、锂等主要材料价格大幅下跌，对电池回收业务的终端售价造成一定影响。
• 正极材料进展：公司以磷酸铁等为代表的正极材料已送样测试，若通过有望年底量产，贡献业绩。
• 政策支持：公司作为广东地区唯一入选的动力电池综合利用试点企业，具备政策优势，远期20万吨回收产能有望承接动力电池回收市场爆发。

3. 盈利能力稳步提升

• 毛利率提升：公司2018Q1-Q3综合毛利率同比提升1.22个百分点至24.94%。
• 费用管控良好：销售/管理/财务费用率分别降低1.05pct、4.15pct和0.05pct，期间费用率下降有助于盈利能力提升。

关键信息

业绩预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为1.89亿元、2.71亿元、3.75亿元，同比增长分别为103.5%、44.0%、38.1%。
• 每股盈利（EPS）：预计分别为0.50元、0.72元、1.00元/股。
• 市盈率（PE）：预计分别为28倍、20倍、14倍。

财务指标（单位：百万元）

财务预测调整

• 净利润预测：因下半年金属价格下跌，公司对净利润预测有所下调，原预测为2.01/3.02/4.16亿元，调整为1.89/2.71/3.75亿元。

风险提示

• 贵金属价格下跌；
• PCB化学品销售情况不及预期；
• 新能源汽车政策执行不到位；
• 电池回收政策推进不到位。

投资评级

• 公司评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。

公司基本数据

估值比率

总结

光华科技在2018年三季报中表现出色，营收与净利润均实现显著增长。PCB化学品业务受益于下游高景气度及进口替代趋势，保持强劲增长。锂电业务虽面临原材料价格下跌压力，但凭借产能扩张和政策支持，具备长期发展潜力。公司盈利能力提升，费用控制良好，财务结构稳健。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司业绩预期良好，投资评级为“强推”。