20210712-国盛证券-永太科技-002326.SZ-从含氟精细化学品出发_抢攻锂电池电解液材料制高点_18页_1mb

永太科技（002326.SZ）总结

核心内容

永太科技是一家专注于含氟精细化学品领域的领先企业，拥有深厚的技术积累与广泛的客户基础。公司不仅深耕医药、农药中间体业务，还积极布局锂电池电解液材料，特别是在六氟磷酸锂（LiPF6）、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）及电解液添加剂如VC、FEC等产品方面具备显著优势。公司依托在含氟精细化学品领域的核心技术，如定向导入氟原子、手性酶催化反应、绿色反应技术等，向锂电池材料领域延伸，抢占行业制高点。

主要观点

• 技术优势：公司拥有多项核心技术，尤其在含氟精细化学品的提纯、工艺集成等方面具有较强竞争力，为进军锂电池材料提供了坚实基础。
• 产能扩张：公司已具备2000吨LiPF6、500吨LiFSI产能，正在建设6000吨LiPF6、1500吨LiFSI、5000吨VC、3000吨FEC等项目，未来产能有望快速释放。
• 行业前景：新能源汽车快速发展带动锂电池需求，电解液材料尤其是LiPF6、LiFSI、VC等产品景气度高，供给紧张，价格持续上涨。
• 盈利能力：公司2021年Q1实现营业收入8.53亿元，同比增长68%，扣非归母净利润同比增长892.04%。随着锂电材料产能释放，公司盈利能力有望持续改善。
• 产业链布局：公司打造从中间体到制剂的一体化产业链，延伸至医药、农药及锂电材料，提升综合竞争力。

关键信息

产能情况

财务预测（2021-2023年）

估值分析

• 可比公司分析：与天赐材料、多氟多、天际股份等锂电材料企业相比，公司估值合理，未来成长性突出。
• 盈利驱动：公司锂电材料业务增速显著，预计2021年锂电材料收入占比达33.8%，2023年将提升至64.3%，成为主要利润来源。

产业链优势

• 公司在含氟精细化学品领域具备核心技术，能够有效支撑锂电材料业务发展。
• 借助在提纯、精馏工艺方面的积累，公司在锂电材料领域具备快速产能爬坡能力。

风险提示

1. 锂电材料新增产能投产不及预期。
2. 锂电材料价格下跌影响盈利能力。
3. 传统医药、农药业务业绩不及预期。

图表与数据

• 公司股权结构显示，王莺妹、何人宝夫妇合计持有31.96%股份。
• 2021年六氟磷酸锂价格达38.5万元/吨，同比增长431.03%。
• 公司毛利率、净利率持续改善，2021年Q1毛利率达33.50%，净利率达9.68%。
• 公司已通过中国GMP、欧盟CEP、美国FDA认证，具备国际化发展基础。

产业趋势与竞争力

• 新能源汽车带动锂电材料需求：2021年新能源汽车销量预计达240万辆，带动电解液材料需求增长。
• LiFSI优势明显：相比LiPF6，LiFSI具有更好的热稳定性、低温性能和电化学稳定性，未来有望逐步替代。
• 添加剂市场缺口大：VC、FEC等添加剂需求旺盛，公司具备提纯技术优势，有望快速提升产能。

总结

永太科技凭借在含氟精细化学品领域的技术积累与产能布局，正积极向锂电池电解液材料领域拓展。随着新能源汽车的快速发展，公司锂电材料业务有望成为主要利润增长点。公司具备较强的技术优势和产能扩张能力，盈利前景乐观。首次覆盖，给予“买入”评级。