20210903-国盛证券-永太科技-002326.SZ-大规模扩产VC产能_一站式供应商竞争力持续强化_3页_566kb

报告摘要

永太科技（002326.SZ）总结

核心内容

永太科技（002326.SZ）是一家专注于含氟精细化学品领域的公司，近期宣布拟投资建设年产25000吨VC（碳酸亚乙烯酯）和5000吨FEC（氟代碳酸乙烯酯）的项目，总投资额为4.5亿元，建设周期为2021年10月至2022年12月。该扩产计划旨在提升公司在锂电池电解液材料领域的竞争力，并进一步巩固其作为动力电池龙头厂商宁德时代（CATL）的战略级供应商地位。

VC作为电解液中的成膜添加剂，对锂离子电池的性能具有重要影响。其纯度提升有助于提高电池的能量密度和使用寿命。由于VC具有较高的自聚合性，且随着设备容量增加，自聚合现象加剧，导致有效产能远低于总产能。同时，VC在磷酸铁锂电池中的用量显著高于三元电池，而磷酸铁锂电池的快速增长加剧了VC的供需矛盾，推动其价格持续上涨。目前VC长单价格为30至35万元/吨，散单价格为45至50万元/吨。

公司凭借在含氟精细化学品领域的技术积累和精馏提纯能力，在VC精馏提纯及装置放大方面具备显著优势。随着2.5万吨VC产能的释放，公司将有望迅速填补市场缺口，满足下游大客户的排产需求。

此外，公司已成功研发多种主流电解液添加剂，如LiDPF和LiDODFP，构建了业内稀缺的一站式电解液材料供应平台。通过布局六氟磷酸锂、LiFSI、VC和FEC等关键材料，公司实现了电解液材料的横向全覆盖，为客户提供了“一站式采购超市”的服务模式。

主要观点

VC产能扩张：公司计划通过新项目提升VC产能至2.5万吨，有望缓解市场供需矛盾，提升盈利能力。
技术优势：公司具备精馏提纯技术积累，能够在VC等高附加值材料的生产中形成竞争优势。
一站式供应：公司已具备六氟磷酸锂、LiFSI、VC、FEC等电解液材料的生产能力，构建了业内稀缺的一站式供应体系。
与CATL合作：公司与宁德时代签订重大采购协议，确立了战略级供应商地位，未来有望受益于动力电池行业的持续增长。

关键信息

项目投资

项目内容：年产25000吨VC和5000吨FEC项目
投资金额：4.5亿元
建设周期：2021年10月至2022年12月

产品特性

VC：碳酸亚乙烯酯，电解液中的成膜添加剂，提升电池性能
FEC：氟代碳酸乙烯酯，与VC共同构成电解液添加剂的核心产品
六氟磷酸锂、LiFSI：公司已正常生产，是电解液中的关键材料

价格趋势

VC价格：长单价格30-35万元/吨，散单价格45-50万元/吨
价格驱动因素：供需矛盾、自聚合性限制、磷酸铁锂电池增长

财务预测

2021-2023年营业收入：44.50亿/98.06亿/130.07亿
2021-2023年归母净利润：6.01亿/22.30亿/35.08亿
PE估值：33.8倍/9.1倍/5.8倍
成长性：2021年营收同比增长29%，2022年预计增长120.4%，2023年预计增长32.6%

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司具备VC等高附加值材料的产能扩张能力，匹配下游大客户需求，技术优势明显，未来成长空间巨大

风险提示

锂电材料新增产能投产不及预期
锂电材料价格下跌
传统业务业绩不及预期

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,430	3,450	4,450	9,806	13,007
归母净利润（百万元）	272	120	601	2,230	3,508
EPS（元/股）	0.31	0.14	0.69	2.54	4.00
P/E（倍）	74.9	169.5	33.8	9.1	5.8
P/B（倍）	6.4	6.1	5.2	3.3	2.1

财务比率分析

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	28.5	26.6	38.9	51.1	55.9
净利率（%）	7.9	3.5	13.5	22.7	27.0
ROE（%）	7.8	2.2	16.9	38.9	39.0
ROIC（%）	6.0	2.9	11.4	22.1	32.5
资产负债率（%）	51.0	55.2	52.2	59.6	37.5
净负债比率（%）	45.0	65.1	62.8	83.5	27.1
每股收益（最新摊薄）（元/股）	0.31	0.14	0.69	2.54	4.00
每股经营现金流（最新摊薄）（元/股）	0.44	0.39	0.79	1.86	6.44
每股净资产（最新摊薄）（元/股）	3.65	3.82	4.50	6.98	10.93