电气设备行业微逆深度1：复刻组串发展路径，看好国内龙头出口替代-20211006-天风证券-24页_1mb

电气设备行业微型逆变器市场分析总结

核心内容

微型逆变器（Micro Inverter）作为光伏系统中的一种电力电子控制设备，具有更高的安全性与发电增益，尤其适用于分布式光伏场景。随着全球分布式光伏装机占比的提升以及各国对安全性的重视，微型逆变器市场正在快速增长，预计2025年市场规模将达到240亿元，5年CAGR为22%。

主要观点

• 微型逆变器的优势：

  • 更高的安全性：组件并联接入系统，系统中直流电压仅为60V左右，有效降低火灾风险。
  • 更高的发电增益：每块组件独立进行最大功率点跟踪（MPPT），提升整体发电效率。
  • 适用于对安全性要求高或存在遮挡的户用与小型工商业场景。

• 应用场景：

  • 主要应用于分布式光伏系统，如屋顶光伏、户用光伏等。
  • 特别适合对安全性敏感的市场，如美国、澳大利亚、欧盟等。

• 行业趋势：

  • 分布式光伏装机占比将从2020年的33%提升至2025年的45%。
  • 微型逆变器在分布式市场中的渗透率将从10%提升至20%，成为重要的增长点。

关键信息

市场空间测算

• 全球光伏新增装机量预计从2020年的130GW增长至2025年的380GW。
• 微型逆变器市场规模预计从2020年的91亿元增长至2025年的242亿元。
• 微型逆变器的均价预计从2.1元/W降至0.7元/W，显著推动市场规模扩张。

市场格局变化

• 产品端：国内企业产品种类更丰富，覆盖一拖一、一拖二、一拖四、一拖六，而Enphase产品功率范围较窄，单瓦价格较高。
• 渠道端：国内企业正逐步打入欧美传统市场，尤其在美洲市场开始放量。
• 成本端：禾迈股份凭借自研自产自销模式，实现高达50%以上的毛利率，显著优于Enphase和昱能。

国内企业优势

• 禾迈股份：
  • 2020年营收4.95亿元，其中微逆与监控设备收入2亿元，同比增长65%。
  • 净利润1亿元，同比增长29%，净利率21%。
  • 2021年上半年营收3.2亿元，同比增长109%；净利润0.8亿元，同比增长181%；净利率25%。
  • 主要客户包括美国销售商World Technology Supply Corp和巴西厂商Genyx Solar Comercio LTDA。
  • 主要优势产品为一拖四逆变器，2020年在微逆收入中占比达75%。

海外政策推动

• 美国：NEC2017政策强制要求组件级关断设备，推动微逆和优化器市场增长。
• 澳大利亚：更新直流隔离器关断标准，提高安全要求，Enphase和昱能等企业积极进入市场。
• 欧盟：设定最高电压限制为60V，推动微逆和优化器在欧洲市场的发展。
• 巴西：由于免税政策，分布式装机保持高增速。

安规标准影响

• 中国：随着整县推进政策的实施，央国企逐步进入分布式市场，推动微逆渗透率提升。
• 地方政策：浙江、安徽等地对直流电压和快速关断提出更严格的要求，进一步提升微逆需求。

投资建议

• 建议关注禾迈股份，其作为国内微型逆变器龙头，具备产品、渠道与成本三方面的竞争优势，未来有望享受持续数年的高业绩增速。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 海外贸易政策变动；
• 市场测算具有一定主观性，仅供参考。

总结

微型逆变器市场正在经历快速扩张，其在分布式光伏中展现出显著的安全性和经济性优势。随着各国安规标准的提升和分布式装机占比的增加，微型逆变器的市场空间将进一步扩大。国内企业如禾迈股份凭借产品多样性、渠道拓展和成本优势，有望实现对海外龙头企业的出口替代，享受行业高增长红利。